开源证券-旭升股份-603305-2022H1营收高增，切入储能赛道培育成长新动力-220826

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　　2022H1归母净利润同比增长30.3%，2022Q2单季度盈利能力回升
　　8月25日，公司发布2022年上半年业绩公告。2022H1公司实现营收19.93亿元，同比+64.5%，其中来自特斯拉营收7.13亿元，占总营收比重为35.8%；2022H1归母净利润2.75亿元，同比+30.3%。2022H1公司毛利率为21.45%，同比-8.0pct，净利率为13.76%，同比-3.6pct。从单季度看，2022Q2实现归母净利润1.55亿元，同比+27.8%，环比+29.2%。2022Q2单季毛利率为22.61%，环比+2.3pct，净利率为15.42%，环比+3.3pct，单季度盈利能力回升主要系原材料铝价5、6月回落所致。未来随着公司新客户及新产品的快速放量，公司业绩有望进一步高增，因此我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为6.03（+0.75）/8.42（+0.84）/11.39（+0.7）亿元，EPS为0.96/1.35/1.82元/股，对应当前股价PE为48.0/34.4/25.4倍，维持公司“买入”评级。
　　新老客户快速放量，带动公司营收增长
　　公司充分受益于特斯拉交付量持续高增，2022H1特斯拉全球实现交付56.4万辆，同比+46%。公司自2014年与特斯拉展开全面合作，给特斯拉配套产品逐步拓展至传动系统、悬挂系统和电池系统等铝合金压铸件及铸锻件，未来特斯拉销量增长将持续带动公司业绩提升。此外，非特斯拉客户营收占比自2019年以来逐步提升，目前公司已进入长城汽车、北极星、蔚来等车企、采埃孚等Tier 1厂商，以及赛科利、宁德时代、亿纬锂能等电池供应商。
　　切入户用储能赛道，打开公司新的成长空间
　　2022年上半年公司取得国外某头部新能源客户的定点通知书，成功为其家用储能产品供应铝合金部件，并预计于2022Q3开始量产，每年预计销售额6亿人民币。切入户用储能赛道后，储能业务有望成为公司成长新动力。目前公司产品矩阵包括压铸件、锻件、挤出件，近年来公司加快产能建设，随着公司压铸、锻造、挤出新产能的逐步投产，将进一步释放业绩增长空间。
　　风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。