国金证券-健帆生物-300529-肾科产品重回高速轨道，研发投入持续加大-220825

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　　业绩简述
　　 2022年8月25日，公司发布2022年半年度报告。2022上半年公司实现收入15.54亿元，同比+31%；实现归母净利润7.48亿元，同比+21%；实现扣非归母净利润6.99亿元，同比+20%；
　　分季度来看，2022年Q2公司实现收入8.57亿元，同比+41%，归母净利润4.13亿元，同比+23%，扣非归母净利润3.76亿元，同比+21%。
　　经营分析
　　肾病领域快速增长，新规格产品市场反馈良好。上半年公司肾科领域血液灌流器产品实现收入10.71亿元，同比增长35%，成为公司收入高速增长的主要动力。其中KHA等新规格产品实现5300万元收入，同比增长280%。随着灌流器对透析患者的临床治疗研究成果在国内外逐步发表，未来医生及患者对灌流器产品的接受度将进一步提升，未来肾病领域仍有较大拓展空间。
　　危重症领域拓展迅速，新上市品类实现放量。上半年公司危重症领域产品实现收入1.08亿元，同比增长64%，覆盖的医院数量已超过1700家，其中HA380增速达到255%。一次性细胞因子吸附柱CA系列2021年12月上市销售，是国内第一个专用于降低脓毒血症患者细胞因子水平的产品，未来灌流器在重症领域的使用还将随新品推广迅速铺开。
　　研发投入快速增长，健帆科研楼即将投入使用。公司上半年研发投入9982万元，同比增长95%。健帆科研楼目前建筑主体已改造完成，预计下半年可以投入使用，包含灌流器研发、评价与测试实验室及中试车间等，可实现血液灌流类产品吸附材料、包膜材料、柱体流体力学等关键技术的研发及新产品的中试放大，未来灌流器产品还将持续拓展不同应用领域。
　　盈利调整与投资建议
　　我们看好公司在血液净化领域的发展前景，有望长期维持血液灌流器行业龙头地位。预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.44、20.74、27.52亿元，同比增长29%、34%、33%，EPS分别为1.92、2.57、3.42元，现价对应PE为23、17、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。