光大证券-天坛生物-600161-2022年半年报点评：二季度业绩大幅增长，产品梯队持续壮大-220826

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　　事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入18.91亿元，同比+4.37%；归母净利润3.85亿元，同比+14.27%；扣非归母净利润3.74亿元，同比+12.85%；经营性净现金流7.65亿元，同比+21.65%；EPS 0.23元。业绩符合市场预期。
　　点评：
　　二季度业绩大幅增长，血浆规模稳步扩张：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为7.05/11.86亿元，同比-16.80%/+22.97%；归母净利润1.25/2.60亿元，同比-17.50%/+40.30%；扣非归母净利润1.16/2.58亿元，同比-22.83%/+42.46%。公司Q2收入利润高速增长，主要是由于积极开拓市场，产品销量有所增加，以及2021年6月份对成都蓉生公司增资带来子公司持股比例变化等因素影响。2022H1，公司所属58家在营单采血浆站采集血浆1,015吨，同比增加140吨，同比增长16%。截至目前，公司上海血制睢宁浆站实现营业，在营浆站数量达59家。公司积极推进筹建浆站建设，截至2022H1，公司筹建浆站数量达23家。2022H1公司覆盖销售终端总数达21,543家，同比增长9.08%，其中药店覆盖8,487家，同比增长15.90%；医疗机构覆盖13,056家，同比增长6.61%。
　　加强研发投入，产品梯队持续壮大：2022H1，公司研发费用0.58亿元，同比+30.88%，研发费用率3.08%。公司4项完成临床研究项目成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4）（层析工艺，10%浓度）、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物提交上市注册申请；4项临床试验项目成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白（pH4）、注射用重组人凝血因子Ⅶa，上海血制人纤维蛋白原进展顺利。随着血制品种类持续增多，公司的血浆综合利用率有望得到提升，进一步助力业绩增长。
　　盈利预测、估值与评级：维持预测公司2022~2024年归母净利润为8.94/10.36/12.07亿元，同比+17.64%/15.90%/16.50%，按最新股本测算EPS为0.55/0.63/0.73元，现价对应PE为39/34/29倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：采浆量低于预期；产品研发进度慢于预期。