山西证券-华秦科技-688281-军品供应先发优势深厚，享细分领域增长红利-220825

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　　事件描述公司发布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入2.70亿元，同比增长37.29%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长39.59%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长64.66%。2022Q2实现营业收入1.28亿元，同比降低14.58%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长11.66%。
　　事件点评
　　营收净利稳步增长，享细分领域增长红利。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显。2022H1实现营业收入2.70亿元，同比增长37.29%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长39.59%，营收净利的增长主要是由于下游装备列装需求增加，公司批产产品销量进一步扩大所致。此外，公司下游军工科研生产企业的合同签订以及验收结算等往往集中在下半年，导致公司营业收入具有一定的季节性波动。
　　加大研发投入，巩固先发优势。军品供应具有明显的先发优势，下游客户合作关系稳定。公司持续加强客户合作，跟研型号数量不断增加，研发投入水平持续提升，2022年上半年研发费用为3000万元，较上年度同期增长7.58%。公司从中高温隐身材料向全温域隐身材料发展、从雷达或红外等单一功能隐身材料全面向多频谱兼容隐身材料方向发展，并实现隐身涂层材料与结构隐身复合材料并行快速发展的研发格局，从而进一步增强公司向客户提供装备一体化隐身解决方案的能力。
　　募投项目顺利展开，批产放量打开盈利空间。2022H1公司在建工程7415万，主要是公司募投的新材料园区项目建设投入增加所致。公司募投项目进展顺利，项目建成后，公司经营规模、研发能力和资金实力将显著提高。公司特种功能材料产品的生产能力将显著增加，产品结构更加丰富，将有利于巩固和加强公司在军用特种功能材料行业的竞争地位，增强公司盈利能力和市场竞争力。
　　投资建议预计公司2022-2024年分别实现营收7.26、9.65、12.38亿元，同比增长41.8%、33.0%、28.3%；分别实现归母净利润2.99、3.99、5.08亿元，同比增长28.2%、33.4%、27.3%；对应EPS分别为3.20、4.27、5.44元，以8月25日收盘价307元计算，对应PE分别为95.8X、71.8X、56.4X，维持“增持-B”评级。
　　风险提示
　　业务受国防政策影响较大的风险；客户集中度较高的风险；技术及产品不达预期的风险；民品推广不及预期的风险；募投项目不能顺利实施的风险。