银河证券-倍杰特-300774-聚焦污水资源化主业，持续拓宽服务领域-220825

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　　事件：倍杰特发布2022年半年报：上半年公司实现营业收入4.19亿元，同比增长34.25%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长9.88%。Q2单季度实现营业收入2.61亿元，同比增长30.5%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降6.66%
　　收入稳定增长，多重因素导致毛利率有所下滑。公司营收较归母净利润增长较快，一方面是毛利率有所下滑，另一方面是公司承接的山西合成生物产业园项目和东景污水项目尚在建设阶段，计提的工程履约进度减值准备比上年增加。2022H1公司毛利率为29.40%，同比减少5.60pct，主要是受到原材料价格上涨、运营项目产能利用率下降等因素的影响；公司期间费用率为5.54%，同比减少2.03pct；经营活动现金流为-0.14亿元，同比得到改善。
　　聚焦主营业务，实现可持续增长。上半年公司新增工程类订单10个，较去年同期增加3个，（EPC项目3个，EP项目7个）；合计合同金额3.89亿元，较去年同期增长41.97%。处于运营期的BOT项目5个，较21年年末增加1个，运营收入6982.2万元。公司持续聚焦污水资源化再利用和零排放细分领域，充分发挥公司在工业污水资源化再利用、高含盐废水零排放、分盐等领域的技术优势和项目经验，持续布局全国市场，结合国家政策导向，持续布局不同行业领域，扩大市场份额。
　　强化技术创新，不断提高核心竞争力。公司高度重视自主研发和技术创新工作，在着力解决工业及市政水处理系统存在实际问题的过程中，不断进行技术研发与升级，已形成包括“高盐复杂废水减量化工艺技术”、“高含盐废水零排放分盐技术”、“中水高效回用工艺技术”等一系列自主研发的核心技术，截至中报披露，公司拥有发明专利44项、实用新型专利106项，其中PCT国际专利2项。雄厚的技术研发能力奠定了公司行业领先地位。
　　持续拓宽服务领域，寻找业绩增长点。2021年12月公司中标了西藏扎布耶盐湖万吨提锂项目的提锂核心设备全部5个标段，合同金额2.76亿元。公司依托在高盐水分盐领域的技术沉淀和丰富经验，大大降低了盐湖提锂项目的投资成本和运行成本。目前该项目全部设备已通过业主及其相关方厂内验收，项目团队已前往项目现场进行安装、调试。未来公司将持续加大研发投入，利用自身技术和经验优势，持续拓展相关业务，积极服务国家战略。
　　投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.91/2.45/2.91亿元，对应EPS分别为0.47/0.60/0.71元/股，对应PE分别为34x/26x/22x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：疫情导致产能利用率下滑的风险；项目建设进度不及预期的风险；应收账款坏账的风险。