光大证券-康华生物-300841-2022年半年报点评：人二倍体狂苗销售持续增长，研发布局多种创新疫苗-220826

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　　事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入6.60亿元，同比+19.53%；归母净利润3.16亿元，同比+25.18%；扣非归母净利润3.01亿元，同比+23.60%；经营性净现金流-0.67亿元，负值扩大；EPS 2.35元。业绩符合市场预期。
　　点评：
　　收入利润环比提升，人二倍体狂苗销售持续增长：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为2.67/3.93亿元，同比+12.48%/24.84%；归母净利润1.35/1.80亿元，同比+34.60%/18.94%；扣非归母净利润1.24/1.77亿元，同比+24.60%/22.92%。公司业绩增长主要是持续加强营销管理，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）销量与价格实现增长，同时，公司持续提升经营管理效率，经营业绩持续增长。2022H1，狂犬病疫苗（人二倍体细胞）批签发389.77万支，同比+151.11%，实现营业收入6.45亿元，同比+19.42%，毛利率94.03%，同比增加0.11pp。经营性净现金流负值扩大主要是由于研发投入增加。
　　加大研发投入，布局多种创新疫苗平台：2022H1，公司研发投入6,819.04万元，同比增长98.05%，已布局mRNA疫苗平台、重组蛋白VLP疫苗平台、重组腺病毒疫苗平台、多糖蛋白结合疫苗平台、减毒活疫苗平台、灭活疫苗平台、新型疫苗佐剂平台等多个创新疫苗平台，当前共有包括六价诺如病毒疫苗、四价鼻喷流感疫苗、带状疱疹mRNA疫苗等9个在研项目陆续推进，为公司远期发展奠定坚实的基础。
　　盈利预测、估值与评级：维持预测公司2022~2024年归母净利润为8.44/13.07/15.95亿元，同比增长1.77%/54.86%/22.04%，按最新股本测算EPS为6.27/9.71/11.85元，现价对应PE分别为17/11/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：人二倍体狂苗竞争格局恶化的风险；在研项目进度低于预期的风险；宠物狂苗销售情况不达预期的风险。