光大证券-福莱特-601865-2021年半年度业绩预增公告点评：业绩维持高增长，拟发行转债加码产能优化及扩张-210709

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事件：公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021年半年度实现归母净利润11.6亿元~12.6亿元，同比增加152.17%~173.91%；预计实现扣非归母净利润11.5亿元~12.5亿元，同比增加155.56%~177.78%。

量价齐升致公司业绩维持高增，2021Q4光伏玻璃价格有望阶段性上涨。

价格端，2021年上半年，在光伏玻璃产能持续释放的情况下（根据Solarzoom统计2021Q2相较2020Q4的光伏玻璃产能提升达6400吨/日），下游对光伏玻璃的需求则在上游涨价、产业链价格传导不顺等因素的影响下相较2020Q4明显下降，供需形势缓解致光伏玻璃价格下行；根据PvInfoLink的统计数据，3.2mm光伏玻璃报价从3月份40元/m2的高位下降至6月底的23元/m2；但综合来看上半年的光伏玻璃平均价格仍高于2020年同期。

销量端，受益于公司产能的持续扩张（福莱特越南的两条1000吨/日产线已分别于2020年底和2021年初投产，凤阳2期的第一条1200吨/日产线亦于2021年年初投产），叠加双玻需求的增加，公司光伏玻璃销售量较去年同期有所增长。

和2020H1相比，光伏玻璃量价齐升推动公司业绩维持高速增长。

此外，虽然当前光伏玻璃价格维持在20元/m2左右的相对低位，但是产业链上游（硅料、硅片）价格步入下行通道对2021Q4的光伏装机量和光伏玻璃需求起到有力支撑，单季度的供需形势紧张有望推动光伏玻璃价格阶段性上涨。

我们看好2021年全年公司光伏玻璃销售均价较2020年相比有所提升，叠加产能投放带来的销量提升，公司2021年业绩高增速有望维持。

公司把握龙头优势产能扩张进一步加码，成本&技术优势保障公司盈利能力。

公司日前发布可转债预案，拟募资19.5亿元在嘉兴新建2条日熔量1200吨/天的生产线（另拟募资6.6亿元用于分布式光伏电站建设、同时拟募资2.0亿元用于原嘉兴项目技改）；公司在成本、原材料、规模等多重优势的保障下进一步加大产能扩厂力度，预计21-23年将各有5800/6000/7200吨/日的产能投产，21-23年末公司光伏玻璃设计产能有望分别达到1.22/1.82/2.54万吨/日，规模优势将进一步扩大。

维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司21-23年实现归母净利润24.83/29.02/32.62亿元，对应21-23年EPS为1.16/1.35/1.52元，当前股价对应21-23年PE为38/32/29倍。

碳中和背景下光伏新增装机量持续向好，公司作为行业龙头持续扩产将保证出货量的高速增长，且成本控制和大尺寸玻璃制造的优势也将保障公司在光伏玻璃价格下行背景下仍维持较好盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期；玻璃生产过程的环境污染风险；贸易争端风险；原材料和燃料动力价格波动风险等。