华鑫证券-李子园-605337-公司事件点评报告：利润短期承压，下半年望改善-220825

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　　李子园发布2022年半年报：2022H1营收7.01亿元（同增3%），归母净利润1.03亿元（同减20.1%）。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，利润短期承压
　　2022Q2营收3.59亿元（同增2.73%），归母0.62亿元（同减18%）。毛利率2022H1为31.25%（同减5.7pct），其中2022Q2为31.16%（同减5pct）。净利率2022H1为14.71%（同减4.3pct），其中2022Q2为17.33%（同减4pct）。经营活动现金净流量2022H1为1.71亿元（同增61%），2022Q2为0.74亿元（同增81%）。2022H1末合同负债0.66亿元，环降0.08亿元。
　　▌疫情影响销售，下半年望改善
　　分产品看，2022Q2含乳饮料/其他营收3.37/0.12亿元，同比+4%/-20%。分渠道看，2022Q2经销/直销销售营收3.5/0.04亿元，同比+2%/-33%。分区域看，2022Q2华东/华中/西南/华南/电子商务/华北/东北/西北营收1.93/0.64/0.61/0.18/0.09/0.06/0.04/0.03亿元，同比-7%/-3%/-2%/47%/0%/-4%/20%/34%。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司新品放量及全国化扩张，下半年望改善。根据中报，我们略调整2022-2024年EPS为1.21/1.48/1.82元（前值分别为1.46/1.75/2.10元），当前股价对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。