中信证券-保利地产-600048-2021年上半年销售点评：销售高增收官，土地等量拓展-210709

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公司上半年销售额增长27.0%，土地项目获取等量拓展。

公司是满足三条红线监管要求的绿档企业，有息负债存在向上空间，有望成为中长期开发行业产能出清后集中度提升的受益者。

2021年上半年销售金额增长27.0%。

2021年6月，公司实现签约面积232.9万平米，同比减少47.1%；实现签约金额502.9亿元，同比减少27.0%。

2021年上半年，公司实现签约面积1671.3万平米，同比增加12.0%；实现签约金额2851.9亿元，同比增加27.0%。

公司单月销售数据下降的部分原因在于广东疫情扰动，2020年，广佛区域占公司销售额的16.3%。

土地资源的等量拓展。

2021年上半年，公司拿地面积为1,701.9万平米，为销售面积的102.4%，公司奉行等量拓展的投资策略。

2021年，公司计划房地产及相关产业投资总额为3,950亿元，较2020/2019年的计划数3,150/2,700亿元均有明显增长。

我们判断公司后续的土地拓展可能会稳中有进。

资金成本优势显著，有望成为行业集中度提升的受益者。

公司属于满足三条红线监管标准的绿档企业，存在一定的有息负债增加的空间，资金成本在行业中也处于较低水平，2020年末整体平均融资成本仅为4.77%，竞争力明显。

我们认为，开发行业融资环境偏紧的背景下，企业信用最为宝贵，公司有望成为中长期开发行业产能出清后行业集中度提升的受益者。

较为积极的股东回报策略。

公司2021-2023股东回报规划通过股东大会表决，规划提出公司股价持续低于每股净资产时，公司将促使控股股东、实际控制人通过二级市场增持、公司回购股份等措施，积极稳定公司股价。

公司提出2021-2023年每年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于25%。

风险因素：新增项目盈利能力不及预期的风险。

房地产调控政策加码，部分城市销售不及预期的风险。

投资建议：公司上半年销售额增长27.0%，土地项目获取等量拓展。

公司是满足三条红线监管要求的绿档企业，有息负债存在向上的空间，有望成为中长期开发行业产能出清后行业集中度提升的受益者。

公司股东回报规划通过股东大会表决，提出当股价持续低于净资产时，将透过股东增持、公司回购等措施，积极稳定公司股价。

我们维持公司2021/22/23年EPS预测为2.72/3.22/3.50元，维持公司19.04元/股的目标价，维持公司“买入”评级。