浙商证券-帝尔激光-300776-点评：中报业绩符合预期，期待多技术产品未来接力放量-220825

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　　2022年中报：业绩同比增长24%；期待公司激光设备新技术多点开花
　　1）2022年中报业绩：营收6.7亿元、同比增长11%，归母净利润2.2亿元、同比增长24%。单Q2季度：营收3.5亿元、同比增长8.7%；归母净利润1.2亿元、同比增长18%。
　　2）盈利能力：2022年H1毛利率46.8%、净利率32.5%，盈利能力提升。单Q2季度毛利率47.1%、净利率34.7%（环比+4.8pct），预计核心受益成本端持续优化+规模效应提升。
　　3）合同负债：截至2022年6月30日达5亿元，同比-8%。2022年1-5月公司合计与隆基签6亿订单，BC电池激光开槽设备订单快速增加。公司LIA激光修复设备已取得量产订单、钙钛矿电池设备取得相关订单。同时，我们预计2022年大尺寸PERC电池扩产仍有较大需求（大尺寸PERC紧缺+留有改造TOPCon升级空间），公司作为龙头将持续受益。
　　4）研发投入：2022年上半年0.6亿元，同比增长23%，占营收比8.8%。公司在BC/TOPCon/HJT电池激光设备、激光转印设备、组件相关设备、泛半导体领域均有研发布局。公司成长空间：由辅助设备（掺杂、开槽等）迈为主设备（激光转印）、从光伏领域迈向泛半导体领域。
　　光伏激光设备：公司龙头领先，受益TOPCon、HJT、xBC多技术迭代、激光转印打开空间
　　公司为PERC电池激光设备龙头（市占率80%）。全面布局TOPCon、HJT、xBC、激光转印等技术路线，受益光伏需求增长（量）+单GW价值量提升（价），业绩有望接力PERC业务放量。
　　1）xBC电池：激光消融为BC电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。
　　2）HJT电池：LIA激光修复设备可为HJT电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达1000多万元。
　　3）TOPCon电池：激光掺杂可实现0.2%-0.3%提效，较PERC掺杂难度更高、单GW价值量提升较大，公司已在客户小批量验证。
　　4）激光转印：为PERC/TOPCon/HJT各类电池的通用技术。公司整线布局、已向头部客户交付了工艺样机，同时有头部客户量产整线样机计划、覆盖TOPCon/IBC/HJT工艺。
　　投资建议：多技术产品有望接力放量，从从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开预计2022-2024年归母净利润为5/7.2/10.2亿元，同比增长32%/43%/42%，年复合增速39%,对应PE 77/54/38倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代风险；下游扩产不及预期；公司产品研发推广不及预期