东吴证券-国盛智科-688558-2022年中报点评：业绩受疫情影响，新能源领域新品反馈良好-220825

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　　投资要点
　　业绩受疫情影响，在手订单较为充足
　　2022H1公司营收5.68亿元，同比+2.37%；归母净利润0.99亿元，同比+0.46%；扣非归母净利润0.84亿元，同比-5.21%。其中Q2单季度实现营收2.92亿元，同比-9.3%；归母净利润0.57亿元，同比-10.6%；扣非归母净利润0.44亿元，同比-19.0%，主要受到Q2华东疫情影响。
　　在手订单较为充足，截至2022H1公司合同负债为0.82亿元，同比+23.1%。存货为5.39亿元，同比+93.1%，主要系订单增长，原材料储备及产成品增多所致。
　　会计变动导致综合毛利率略有下降，期间费用控制良好
　　2022H1销售毛利率为27.2%，同比-3.3pct，我们判断主要系会计准则变动，2022H1运输费和装卸费列为主营成本（2021H1列为销售费用），此外钢材等原材料涨价对数控机床及装备部件业务毛利率产生一定影响。
　　2022H1销售净利率为17.53%，同比-0.32pct，略有下降，主要系毛利率下降影响。规模效应下公司期间费用控制良好，期间费用率降低至10.36%，同比-1.15pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别同比0.86/+0.2/-0.51pct。此外2022H1投入研发费用2376万元，占营收比重为4.19%，同比-0.24pct。
　　产能持续提升，新能源、航天军工等领域新产品反馈良好
　　2022H1随着公司募投项目推进，龙门产能持续提升。此外公司也通过工艺改进、自动化等方式降本增效。
　　及时调整产品规划，贴近新能源、航天军工等高景气行业，反馈良好，已获取较多订单。①新能源汽车：针对一体化压铸模具加工难点，公司推出桥式三轴、五轴龙门加工中心广受好评，目前订单充足。此外公司推出高速立加和五轴卧加，应用于新能源汽车前后副车架的加工。②风电：风电行业环类工件对机床加工位置度的要求非常高，公司大门宽的龙门加工中心产品已在多个地区的风电行业得到应用，完全满足了其特殊的加工需求。③航天军工：针对航天军工领域大型结构件和精密件的加工需求，公司发开出大型高刚性高精度动柱龙门加工中心、立式摇篮五轴等机型。
　　核心零部件自制率不断提升。目前龙门五面体加工中心选购自制头的比例达到95%。卧镗自制转台成为客户的首选，进口转台业务基本停止，现已实现5吨-25吨全系列转台的自制化。龙门主轴全齿轮传动部分已投入量产，可以基本替代进口齿轮箱结构。卧加大扭矩电主轴、五轴自动头、双面头、延长头等核心部件已完成设计，进入试制阶段。
　　盈利预测与投资评级：考虑疫情仅为短期影响，看好公司长期成长。预计2022-2024年归母净利润为2.26（下调10%）/3.18（下调9%）/4.03（下调12%）亿元。市值对应PE为20/14/11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度不及预期、毛利率下滑、核心部件依赖外采。