国金证券-电连技术-300679-车载业务持续高增，提振盈利能力-220825

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　　业绩简评
　　 2022年8月25日，公司披露半年报。2022年H1公司收入为15亿元、同减4.9%，归母净利为1.9亿元、同增3.8%。2022年Q2公司收入7.5亿元、同减2.6%、环减1.6%，归母净利1.1亿元、同增25%、环增21%，归母扣非净利0.96亿元、同增28%，环增16%。Q2确认0.33亿元投资净收益，超预期，主要系联营企业飞特半导体（持股FTDI）产生收益。
　　经营分析
　　公司车载业务营收持续高增，盈利能力持续攀升。受益汽车智能化+高速连接器国产化，公司2022年H1车载连接器出货量快速增长，收入为2.2亿元、同增89%；毛利率达39.5%、较去年同期提升19.5pct。伴随高盈利能力的车载连接器收入占比继续提升，2022年Q2公司毛利率较去年同期提升1.6pct至33.5%，净利率较上年同期增长4pct至15.2%。
　　 Q2手机市场持续疲软，公司非手机类消费电子业务开始起步，有望弥补手机类业务下滑趋势。公司2022年H1射频连接器及线缆收入为4.6亿元，同减17%，毛利率较去年同期下降0.8pct至42%；电磁兼容件收入4.8亿元，同减1%，毛利率较去年同期下降0.9pct至31.3%；软板收入为2亿元，同增5%，毛利率较去年同期下降0.9pct至12.7%；其他产品（FPC、BTB等连接器）收入为1.2亿元，同减47%，毛利率较去年同期下降7.3pct至14.8%。公司2022年H1营收下滑主要系手机市场持续低迷，上半年公司非手机类消费电子业务开始起步，有望平滑手机类业务下滑趋势。
　　公司拟全资收购FDTI。进军桥接芯片。公司6月26日发布预案，拟通过定增+支付现金收购全球USB桥接芯片领军企业FDTI作为全资子公司。初步估算FTDI估值为35亿，定增价格为29.95元。2021年FTDI收入为0.72亿美元、同增15%，还原一次性激励奖金净利为0.42亿美元、同增39%。
　　投资建议：
　　预计公司2022~2024年归母业绩为4.2、5.6、7.6亿元（此前为4.8、6.2、8.2亿元），同比13%、34%、36%，对应PE估值为51、38、28倍，维持买入评级。
　　风险提示：智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务低于预期等