东吴证券-三联虹普-300384-2022年半年报点评：新签订单快速增长，现金流大幅改善【勘误版】-220825

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　　事件：2022H1公司实现营业收入5.13亿元，同增28.35%；归母净利润1.18亿元，同增25.23%；扣非归母净利润1.18亿元，同增24.81%。
　　新材料及合成材料收入增长明显，再生板块业务待确认收入持续增长。
　　1）新材料及合成材料：收入3.59亿元，同增72.14%，毛利率31.85%，同降11.98pct。2）再生材料及可降解材料：收入1.27亿元，同减23.02%，毛利率39.90%，同升5.67pct。收入下降主要系在手订单尚未达到收入确认条件所致，受益于再生rPET工艺解决方案竞争力和经营质量提高，再生业务未确认收入金额持续增加至5.93亿元；3）工业AI集成应用：
　　收入0.20亿元，同减10.01%，毛利率82.34%，同升0.68pct。
　　 2022H1新增订单加速，聚酰胺、聚酯及再生聚酯贡献增量。2022H1公司新签订单亮眼。1）聚酰胺及聚酯：公司与台华新材、万凯新材等客户累计新签金额约8.87亿元，较去年新签单规模同比提升82.89%。2）再生聚酯：公司控股子公司Polymetrix再生聚酯（rPET）在亚洲区业务量正逐年增加，截至2022Q1公司再生材料及可降解材料新签合同额已打破2021全年新增合同额水平2.31亿元，金额累计达2.62亿元。
　　回款加速，经营性现金流大幅改善。2022H1公司实现1）经营活动现金流净额2.76亿元，同增112.96%，项目回款加速；2）投资活动现金流净额-1.2亿元，同减121.91%，系上期到期赎回银行理财产品较多所致；3）筹资活动现金流净额-0.7亿元，同减3.75%。
　　建立长效激励机制，回购股份以实施股权激励/员工持股。公司于2022年2月-6月启动回购，累计回购股份2,241,234股（占比0.7035%）并用于员工持股，本次持股计划人数不超过70人，其中董监高7人，业绩目标为2022-2023年归母净利润较2021年增长率不低于30%，40%。
　　技术驱动型企业，尼龙领域具备大量的技术储备和解决方案，己二腈国产突破带动聚酰胺66放量在即。公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发，品牌优势及客户资源突出。伴随着聚酰胺6及66原材料的国产化及成本边际下降，消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展，聚酰胺6/66持续迎来稳健增长，尤其聚酰胺66有望于2022年打破己二腈技术垄断，迎来行业快速放量。
　　聚酯瓶片回收全球领先，有望复制原生领域优势及份额。Polymetrix是全球固相聚合（SSP）技术引领者，在原生聚酯（vPET）领域国际市占率达90%，产品满足可口可乐、雀巢、达能等企业食品级包装材料安全要求，在再生聚酯（rPET）领域实现超净技术，真正实现聚酯同等级回用的闭环循环，全球市占率达40%，公司有望在再生聚酯行业复制原生领域市场份额，实现循环再生板块的快速扩张。
　　盈利预测与投资评级：公司在手订单充裕，业绩将稳步释放，我们维持2022-2024年公司归母净利润2.49亿元、3.20亿元、4.15亿元，对应当前市值PE分别为27X、21X和16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧