平安证券-爱尔眼科-300015-门诊数量稳定增长，公司盈利能力继续提升-220826

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　　事项：
　　公司发布2022年中报：公司实现收入81.07亿元（+10.34%）；归属于上市公司股东的净利润12.91亿元（+15.73%）；扣非净利润13.82亿元（+12.65%）。
　　二季度单季，公司实现收入39.39亿元（+2.66%）；归属于上市公司股东的净利润6.81亿元（+7.74%）；扣非净利润7.59亿元（+5.68%）。
　　平安观点：
　　疫情中实现逆势增长，公司门诊量持续提升：2020H1，公司受疫情防控影响，多地医院限流或停诊，影响患者就医。进入6月份，随着疫情稍缓、眼科需求释放，公司通过线上线下互动融合，实现了业绩的回升。2022上半年，公司实现门诊量554.10万人次，同比增长15.67%；手术量44.49万例，同比增长9.74%。
　　公司高附加值项目占比增加，盈利能力不断提升：分项目来看，2022H1屈光项目收入34.38亿元（+20.85%）、白内障业务10.44亿元（-2.63%）、眼前段项目6.80亿（-4.20%）、眼后段项目5.20亿（+8.49%）、视光服务项目17.63亿（+15.67%）、其它项目6.51亿（-7.73%）。其中毛利率最高的屈光项目（毛利率为57.69%）和视光项目（毛利率为53.69%）均实现了快速增长。公司医疗服务项目结构的调整，将进一步推动公司盈利能力的提升。2022H1公司毛利率与净利率分别为49.32%和17.60%，均高于2021H1的48.74%和16.78%，我们认为公司利润率的增加的原因为高附加值项目占比的提升。
　　发布股权激励计划，爱尔“新十年”发展可期：2022年3月25日，公司审议通过《关于向激励对象授予预留部分限制性股票的议案》，向符合授予条件的1146名激励对象以20.71元/股的授予价格授予1,555.8943万股限制性股票。员工与公司利益高度一致，助力公司长期发展。
　　盈利预测与评级：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为