东吴证券-华测检测-300012-2022年中报点评：业绩符合预期，医学、汽车等新兴板块引领增长-220825

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　　事件：公司披露2022年中报。2022上半年公司实现营业总收入21.72亿元，同比增长20.07%；归母净利润3.61亿元，同比增加19.82%，位于业绩预告中值，符合市场预期；扣非归母净利润3.23亿元，同比增长31.58%。
　　投资要点
　　业绩符合预期，新兴板块增速亮眼
　　单Q2公司实现总营收12.6亿元，同比+21%；归母净利润2.4亿元，同比增长20%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长24.6%。上半年公司扣非归母利润增速显著高于净利润增速，主要系去年同期多确认了企业合并投资收益；剔除该影响，主业盈利能力仍持续提升。分板块来看，2022年上半年新兴消费品、医药板块表现突出：①生命科学：实现营收8.86亿元，同比+10%；②工业测试：实现营收3.93亿元，同比增长10%，其中新能源电池板块取得突破，获得头部客户订单；③贸易保障：实现营收3.25亿元，同比增长17%；④消费品：实现收入3.13亿元，同比+43%，其中新能源汽车板块增速亮眼。⑤医药及医学服务：收入2.55亿元，同比增长70%。
　　精细化管理水平提升，费控能力持续增强
　　2022年上半年公司销售毛利率49.3%，同比-2.7pct，我们判断毛利率下滑系疫情提高实验室运营成本；销售净利润率16.9%，受益费控能力提升，同比-0.3pct基本持平。费用端，公司期间费用率31.41%，同比-4.19pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.40%/6.14%/9.25%/-0.38%，同比-1.94/-0.76/-0.76/-0.73pct；精细化管理水平持续提升，费控能力增强。
　　第三方检测全品类龙头，看好中长期发展前景
　　我国第三方检测为朝阳行业，具备增速快、增长稳、穿越牛熊特征。2021年国内检测行业规模4090亿元，常年稳定保持两位数增长，十三五”期间年均复合增速15%。华测检测作为国内第三方检测龙头，2021年国内份额仅1%，增长空间足够大。公司内生、外延扩张并举，开发医药、新能源汽车、半导体检测等新兴领域，并购整合优质标的，看好中长期发展前景。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年归母净利润9.43/11.36/14.15亿元预测，当前市值对应PE为36/30/24倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业波动；疫情影响持续；利润率下滑风险。