国联证券-荃银高科-300087-自主研发品种表现优良，同比实现扭亏为盈-220825

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　　事件：
　　公司发布2022年半年度报告：2022H1公司营收9.65亿元，同比增长42.46%；归母净利润为3047.86万元，去年同期为-946.68万元。2022Q2公司营收5.25亿元，同比增长36.93%；归母净利润0.1亿元，去年同期为-0.07亿元。
　　投资要点：
　　自主研发品种表现优良，同比实现扭亏为盈。
　　公司自主研发的品种市场表现优良，种子国内外销量同比增长。种子销售收入5.51亿元，同比增长60.65%，销量同比增长67.25%。其中，水稻种子收入3.92亿元，同比增长37.05%，销量较上年同期增长41.43%。公司销售毛利率为20.74%，同比下降0.94pct；期间费用率16.82%，同比下降7.60pct，其中管理费用率6.06%，同比下降6.83pct，主要原因是员工持股计划摊销1,055.18万元，同比减少1,687.57万元。受期间费用率下降影响，公司销售净利率为3.16%，同比上升5.02pct。
　　公司积极布局全产业链，为种子主业赋能。
　　品牌粮方面，公司在安徽、四川等多地建设品牌粮生产基地，已与益海嘉里、广粮集团等20多家大型粮食加工企业建立了合作关系。订单农业方面，公司与全国知名奶业公司如光明牧业、现代牧业、燕塘乳业等合作，打造青贮饲料订单农业模式。酒用专供粮方面，公司凭借优质软质小麦荃麦725打造酿酒专用小麦生产基地。
　　盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别37.55/51.08/64.57亿元，增速分别为48.94%/36.05%/26.41%；归母净利润分别2.52/2.82/4.12亿元，增速分别为48.82%/11.97%/46.40%；EPS分别为0.37/0.42/0.61元，对应PE分别为44x/39x/27x。参考可比公司的平均估值，并考虑公司有望借助先正达实现弯道超车，给予估值溢价，给予23年40x的PE，目标价18元，维持“买入”评级。
　　风险提示：粮食价格波动风险；订单农业推广不及预期