西部证券-鲁阳节能-002088-2022年中报点评：满产满销，效率提升，陶纤龙头逆势增长-220825

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　　核心结论
　　事件：公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收15.93亿元，同比+10.04%；归母净利润3.18亿元，同比+23.27%；基本每股收益0.63元/股。2022Q2公司实现营收9.4亿元，同比+12.46%；归母净利润1.97亿元，同比+36.13%，略超我们预期（预期为20-25%）。
　　点评：产能扩张周期下，Q2营收利润高增，业绩超预期。公司产线技改与先建产能同步进行，公司产能规模持续扩张，2022H1末公司陶瓷纤维产能达到50万吨（相比21年末+2万吨），同时公司正积极推进内蒙12万吨/年陶纤针刺毯项目第一期4万吨产能的建设工作，我们预计上半年公司保持满产满销，生产效率进一步提升。
　　毛利率稳定，费用率稳步下降。2022H1公司毛利率35.26%，同比略微下降0.83pct，期间费用率为12.82%，同比下降2.39pct；其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.08%/4.14%/4.03%/-0.43%，同比变动-1.12/+0.01/-0.49/-0.79pct，公司规模效应持续显现，费用率稳步下降。
　　光热储能发展提速，带动保温材料行业增长，未来公司作为龙头企业有望受益。光热发电自带储能，2022年受益储能强配发展明显提速，截止目前招标项目规模713MW，在建项目规模达2595MW。保温材料是受益于光热发展的细分行业之一，公司作为保温材料陶瓷纤维龙头，在光热领域有运输半径、供货经验丰富等优势，能够为光热电站提供整套保温解决方案，未来光热将成为公司产品新的下游应用领域。
　　投资建议：短期内光热拉动下游需求增长，中长期看好公司与外资大股东奇耐的协同作用，我们预计公司22-24年预计实现归母净利润6.75/8.17/9.79亿元，对应EPS1.33/1.61/1.93元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情风险、能源价格上涨风险、下游需求增长不及预期风险。