西部证券-汇川技术-300124-22年中报点评：业绩符合预期，工控龙头地位持续巩固-220825

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　　Table_Summary事件：22H1公司实现营收103.97亿元，同比+25.65%，归母净利润19.75亿元，同比+26.36%，其中Q2实现营收56.18亿元，同比+15.57%，环比+17.58%，归母净利润12.57亿元，同比+37.18%，环比+75.28%。
　　产品提价、收入结构变化及降本控费等因素叠加，Q2盈利能力实现边际修复。2022H1公司综合毛利率、净利率同比下降1.95pct/0.67pct至36.37%/19.19%，因公司工控&工业机器人产品提价、降本控费，以及低毛利率的电梯收入占比下降，Q2盈利能力实现边际改善，毛利率及净利率分别为37.91%/22.69%，同比+0.31/+2.98pct，环比+3.34/+7.62pct。
　　通用自动化：紧抓结构性行情，并通过保供保交能力获得机会。据睿工业，上半年我国工控市场增速由Q1的7.6%降至Q2的-1.5%，公司抢抓锂电、风光等下游景气行业结构性机会，并以超越同行的供应能力获得了疫情和产业链缺货带来的市场机会，收入56.38亿元，同比+26%，其中通用变频器、通用伺服、PLC&HMI收入同比+25%/+22%/+108%，PLC切入高端应用领域，订单增速超100%。22H1公司通用伺服、低压变频器、小型PLC国内市占率约为21.6%/14.8%/10.7%，排名第一/三/二。
　　新能源汽车：产品交付顺利，定点车型快速放量，全年有望盈利，联合动力有望独立上市。上半年较好满足客户交付需求，合计定点项目数量超20个，其中国内传统车企订单增长迅速。据NE时代，22H1公司新能源乘用车电机控制器、电驱总成、电机国内市占率9.3%/5.4%/4.9%，排名第三/一/五。公司常州工厂一期工程投入使用，二期工程启动建设。
　　投资建议：预计22-24年公司归母净利润41.94/54.80/71.71亿元，同比+17.4%/+30.7%/+30.9%，PE为39.1/29.9/22.8，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，宏观经济复苏缓慢。