兴业证券-康方生物~B-9926.HK-度尼利单抗获批上市销售，多项重磅研究进展值得期待-220825

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　　卡度尼利单抗获批上市，是第一款公司自主负责商业化的创新药，销售态势良好：6月底，卡度尼利单抗（PD-1/CTLA-4）获批上市，成为首款获批的国产双抗产品，填补了国内晚期宫颈癌免疫药物治疗的空白。7月初，公司迅速完成首批发货，收到近亿元人民币预收款，同时在全国多个省市全面实现临床处方，反应了强劲的市场需求和临床医生的高度认可。公司商业化团队前期准备充分，目前团队人数高达630人。我们看好卡度尼利单抗的销售快速放量。
　　派安普利单抗上半年销售额约2.97亿元，略低于市场预期：由正大天晴负责销售的派安普利单抗（PD-1）上半年实现销售额约2.97亿元，略低于市场预期。我们认为这可能与疫情的影响以及PD-1市场愈发激烈的竞争格局有关。
　　多项重磅临床进展顺利，AK112头对头K药尤其值得期待：报告期内，公司继续深化AK104在宫颈癌上的全面深入布局：联合同步放化疗治疗局部晚期宫颈癌的3期临床获批开展、一线治疗宫颈癌的3期完成临床入组。同时，在大适应症上也进展顺利，尤其是肝癌术后辅助治疗的3期临床获批开展。AK112（PD-1/VEGF）方面，联合化疗治疗EGFR-TKI耐药的NSCLC的3期完成了首例患者给药。8月，AK112单药对比帕博利珠单抗（K药）一线治疗PD-L1阳性NSCLC的3期临床启动，这彰显了公司挑战NSCLC治疗金标准的决心和信心。
　　资本市场寒冬下融资成功补充现金流，同时彰显了投资人对公司长期发展的信心：公司对临床开发计划进行了审查和优先排序，集中更多资源快速推进后期或注册性临床项目，包括AK104联合化疗治疗一线胃癌、AK104联合化疗治疗一线宫颈癌、AK112、AK101（IL-12/IL-23）及AK102（PCSK9）多个3期项目，以及AK117（CD47）等1b/2期项目。在二级市场极度冷却的情况下，公司成功通过配售融资约7300万美金。截至0630，公司现金及现金等价物约22亿元，银行授信额度总额高达约24亿元。
　　风险提示：产品研发进度及上市后销售不及预期，市场竞争加剧，政策风险。