国金证券-虹软科技-688088-手机业务拐点未至，看好车载视觉快速发展-220825

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　　业绩简评
　　 8月25日晚，公司发布2022半年报，22年上半年实现营业收入2.62亿元左右，同比下降12.78%，归母净利润0.56亿元，同比下降35.06%，扣非归母净利润为0.18亿元，同比降低74.26%，业绩略低于预期。
　　经营分析
　　手机业务受下游需求影响，智能驾驶业务实现翻倍增长。报告期内，公司移动智能终端视觉解决方案业务实现营收2.29亿元，同降18%，主要受累于上半年手机出货量持续下滑；智能驾驶业务实现营收0.26亿元，同增103%，前装业务贡献收入约708万元，已定点多款量产车型，其中东风岚图、长城、吉利领克、上汽乘用车、长安项目部分车型实现量产出货。报告期内公司经营效率持续改善，三大费用率合计同降0.3PP，受到下游需求下滑、加大智驾业务人才招聘职工薪酬增加影响，公司22H1归母净利润同降35%，22Q2净利率环增6.82PP，同增4.73PP，边际改善显著。
　　坚定加大研发投入，车载业务多产品布局。尽管整体营收有所下滑，但公司在报告期内仍坚定加大研发投入，研发费用率46.66%，较去年同增2.25PP，由于本期终止实施20年股票激励计划，剔除股份支付费用的影响后，研发费用同比增长7.01%；智能驾驶重点发力，提供一站式车载视觉解决方案——VisDrive软件算法产品的同时，还研发前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe（面向舱内）和Westlake（面向舱外），目前Tahoe项目产品化工作已经完成，正处于推广阶段。7月，公司的全球视觉人工智能研发产业基地投用，将加速公司视觉与AI技术发展。
　　全栈布局视觉感知，核心业务拐点将至。公司重点布局1）应用于移动智能终端业务的视觉差异化产品；2）智能驾驶车载视觉专注高通、MTK等智能座舱平台，同时兼顾英伟达等自动驾驶域平台；3）智能可穿戴设备AR/VR储备核心技术。我们看好随着荣耀起量手机业务有在今年下半年迎来拐点，智驾前装业务放量，长期看好公司计算机视觉应用多场景突破。
　　盈利调整和投资建议
　　我们预计公司22-24年归母净利润为1.74（-9%）/2.13（-10.5%）/2.71（-10.6%）亿元，对应PE分别为66X/56X/43X，维持增持评级。
　　风险提示
　　上游芯片缺货风险；车载业务拓展不及预期；高端手机出货量不及预期。