财通证券-敏实集团-0425.HK-H1收入同比提升，新业务承接顺利-220824

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　　H1收入同比+8.9%，归母净利润同比-27.0%
　　据公司公告，H1营业收入72.5亿元，同比+8.9%，归母净利润6.6亿元，同比-27.0%，若剔除2021年处置附属公司产生的一次性收益影响后，同比-4.5%。我们认为H1业绩表现较弱，主要原因为航运市场价格高涨，导致运输费用增加，以及公司持续推进电池盒、车身底盘零部件和智能外饰件等新产品的开发导致研发费用提升。
　　毛利率同比承压，费用率整体相对稳定
　　H1公司毛利率29.1%，同比-2.8pp，主要原因为老产品降价以及原材料价格高位震荡，同时处于爬坡期间的部分海外公司营业额占比提升也拉低了公司的毛利率。销售费用率6.2%，同比+1.1pp；研发费用率6.4%，同比+0.6pp；管理费用率7.6%，同比-1.2pp。
　　新接订单同比+58%，创新型业务承接顺利
　　公司目前在手订单1800亿元，其中电池盒占比38%，塑料件占比22%，铝件占比22%，金属及饰条占比17%，其他占比1%。H1公司新能源业务占比为19.2%，较2021全年占比提升5.2pp，公司预计全年达到26.9%。H1新业务承接达到93亿元，同比+58%，其中创新型产品（电池盒+智能化外饰件）占比65%。此外，公司加强智能化产品开发，拓展智能前脸、侧门和尾门相关产品，智能化产品累计在手订单逾14亿元。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2022-2024年收入分别为163.59/199.64/253.30亿元，归母净利润分别为15.65/20.07/25.86亿元，对应PE分别为14.22、11.09、8.61倍，首次覆盖，予以“增持”评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。