西部证券-天赐材料-002709-2022半年报点评：一体化优势凸显，龙头地位稳固-220825

《西部证券-天赐材料-002709-2022半年报点评：一体化优势凸显，龙头地位稳固-220825（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-天赐材料-002709-2022半年报点评：一体化优势凸显，龙头地位稳固-220825（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2022年半年报，22H1营业收入103.63亿元，同比+180.13%，归母净利润为29.06亿元，同比+271.32%。单季度看，22Q2公司营业收入52.14亿元，同比+143.92%，环比+1.27%；归母净利润14.08亿元，同比+184.04%，环比-5.98%。
　　锂电材料业务延续高增长，一体化优势凸显利润率维持在较高水平。上半年新能源汽车行业维持高景气度，储能市场高速发展，带动锂离子电池材料需求高速增长，22H1公司实现锂电材料/个护材料/其他业务营收分别为96.27/5.40/1.96亿元，同比+206.4%/+18.4%/+93.3%，毛利率分别为44.24%/27.78%/26.14%，同比+8.06/-7.45/+14.17pct。其中Q2六氟和VC供应不再紧张，价格大幅回落，带动电解液价格回落至7-8万元/吨，但公司一体化优势明显，六氟自供率达95%以上，利润率维持在较高水平，Q2销售毛利率和净利率分别为42.06%/27.76%，环比Q1仅小幅下跌1.98/1.94pct。
　　电解液龙头地位稳固，磷酸铁项目提供业绩增量。全球电解液需求持续高增长，据SMM统计我国电解液出货量占全球80%以上，其中公司22H1电解液产量占国内46%的份额，龙头地位稳固，目前电解液规划产能超过200万吨，海外布局广泛，中长期成长保障性强。宜昌磷酸铁项目预计于三季度投产，由于采用副产物硫酸制造，原材料优势明显，盈利能力较强，随着项目快速落地，有望提供业绩增量。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现收入269.7/386.4/510.7亿元，实现归母净利润57.5/74.9/85.2亿元，同比+160.4%/+30.2%/+13.8%，对应EPS分别为2.99/3.89/4.43元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；产品价格下跌