西南证券-Boss直聘-BZ.US-恢复注册用户增长迅速，蓝领招聘复苏显著-220824

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　　事件：公司发布2022Q2业绩公告，22Q2公司实现营收同比下降4.8%至11.1亿元；净利润同比扭亏至1.1亿元；经调整净利润同比增长4.3%至2.6亿元。
　　六月底重开新用户注册，BC端均显著提升。2022Q2受主要城市疫情爆发影响，加之暂停用户新增近四个季度，平台MAU在只有老用户的情况下保持稳定，环比上涨5%至2650万。6月29日重开新用户注册，在并未做大规模宣传的情况下，截止8月15日累计新增注册用户超过1000万人，7月MAU和DAU均恢复至历史高位，MAU环比增长16%，新增职位数环比上涨15%，招聘者人数环比上涨23%，随着公司恢复注册认知进一步普及，平台活跃度有望进一步提升。
　　研发投入再创新高，直聊+推荐模式优势凸显。公司长期坚持通过技术提升完善精准推荐和优化用户体验，2022Q2，公司研发费用同比增长23%至3.1亿元，创单季新高，研发费用率同比上升6.3%。以专业深度的服务为依托，截止二季度末的12个月内，公司付费客户总数同比上涨5.6%至380万，MAU口径下付费率约14%（yoy+2个pp，qoq-2个pp），在Q2疫情和企业暂停或减少招聘的情况下，付费率仍较为稳定，说明公司直聊+推荐商业模式下用户粘性较强。
　　招聘行业周期性下行，多项措施助力稳就业。招聘行业受宏观经济环境影响较大，对此公司积极应对疫情带来的经济波动，在疫情严重地区实行降费或免费；参与央视新闻主办的《“职”为你来》直播带岗公益行动；鼓励招聘者发布应届生岗位和疫情严重地区岗位。平台7月份直聊交换简历超过1亿次，8月新能源、生产制造、地产、传媒、医疗健康等行业整体招聘环境进一步复苏，证明了公司的求职招聘的新模式，在用户中建立了坚固的影响力和口碑。
　　海螺计划推进乱象整顿，蓝领行业壁垒有望进一步筑牢。公司近30%用户为蓝领用户，贡献收入占比超过20%，8月蓝领服务业前两周环比7月后两周新增岗位上涨超20%，在城市服务业和物流业具有较大优势。公司开展海螺计划解决制造业中介诚信问题，进行行业整顿、形成平台规则，蓝领制造业中介数量7月环比双位数增长，形成了较好的趋势，未来有望建立起制造业的良好的生态。
　　盈利预测与评级。预计公司2022-2024年NON-GAAP净利润分别为人民币10/23.7/42.1亿元。我们认为公司在审查期间开展的个人信息保护等基础设施建设，以及针对金领和蓝领用户的深化服务，将在审查结束后为公司带来业绩增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）在线招聘行业竞争加剧的风险；2）恢复新用户注册不及预期的风险；3）数据安全审查结果具有不确定性的风险。