华西证券-上海沿浦-605128-系列报告三：业绩环比回升 座椅骨架加速从1到N-220825

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　　事件概述公司发布公告：2022H1实现营业收入4.6亿元，同比
　　+19.2%，归母净利润0.3亿元，同比-29.1%，扣非归母净利润0.2亿元，同比-39.2%；其中2022Q2实现营业收入2.2亿元，同比+21.0%，环比-6.0%，归母净利润0.2亿元，同比11.8%，环比+32.5%，扣非归母净利润0.1亿元，同比29.7%，环比+19.4%。
　　分析判断:
　　收入加速增长毛利率环比回升收入端：2022Q2营收2.2亿元，同比+21%，环比-6.0%，我们判断同比实现较好增长主要受益于汽车座椅骨架总成新项目量
　　产贡献增量，环比下降则受疫情影响。随着汽车座椅骨架总成在手充沛订单的逐步量产，预计收入有望加速增长。
　　毛利率：2022Q2毛利率为18.1%，同比-4.2pct，环比+0.6pct，我们判断毛利率同比下滑主要受原材料涨价的影
　　响，但环比回升呈现改善趋势，预计随着产能利用率提升叠加材料价格维持稳定，毛利率有望持续改善。
　　费用端：2022Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.5%、6.3%、4.5%、0.0%，同比-0.1pct、-1.3pct、-0.4pct、+0.5pct，环比+0.0pct、+0.4pct、+1.1pct、+0.0pct，我们判断管理费用率和研发费用率同比下降主要受益于收入规模增大导致产能利用率提升，管理费用率
　　环比回升则主要受长期待摊费用摊销金额增加及中介服务费增加的影响，研发费用率回升则受常熟沿浦加大研发投入的影
　　响。预计随着新项目的加速获取，公司需新增研发人员并加大研发投入，同时得加速扩产就近配套，预计管研费用仍将保持
　　较高投入。
　　利润端：2022Q2扣非归母净利0.1亿元，同比-29.7%，环比+19.4%，我们判断同比明显下滑主要受毛利率下降的影响，环
　　比回升呈现改善趋势。
　　可转债募资扩产汽车座椅骨架高增可期
　　公司拟发行可转债募资不超过3.84亿元，用于重庆工厂和荆门工厂的建设，助力产能扩张，保障重庆金康和荆门长城两个
　　项目定点的落地，同时有利于拓展其他客户。荆门长城项目产