国联证券-我武生物-300357-粉尘螨滴剂稳定增长，黄花蒿滴剂逐步放量-220825

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　　事件：
　　公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入3.89亿，同比增长11.88%，归母净利润1.81亿，同比增长22.92%，扣非净利润1.54亿，同比增长15.98%。分季度来看，公司2022年单二季度实现营业收入1.91亿，同比增长4.57%，归母净利润8935万元，同比增长16.24%，扣非净利润7731万，同比增长6.31%，归母净利润增速高于营收增速主要由于政府补助增加以及销售费用率下降。
　　粉尘螨滴剂稳定增长，黄花蒿滴剂逐步放量
　　2022H1粉尘螨滴剂实现收入3.82亿元，同比增长11.19%，毛利率95.87%（-0.05pct）,主要由于上半年全国新冠疫情散发，对公司销售造成了影响，我们认为随着疫情逐步受控，下半年医院门诊量有望复苏，粉尘螨滴剂销售增长有望恢复；黄花蒿滴剂实现收入386万元，已超去年全年销售规模，下半年迎来花粉季，我们预计下半年销售情况好于上半年，有望呈现快速放量趋势。
　　在研项目进展顺利，新适应症及点刺品种有望增厚业绩
　　黄花蒿滴剂扩展儿童适应症已完成临床试验核查，目前处于CDE技术审评阶段，我们预计有望于2023年上半年获批，患者人群覆盖面扩大，带来新的业绩增长点。“黄花蒿花粉点刺液”等4个点刺品种已完成药品注册生产现场检查、临床试验核查，获得了中国食品药品检定研究院的检验报告，应CDE要求，目前正积极准备书面补充资料，我们预计有望于2023年上半年获批，增厚公司业绩之余，扩大过敏检测覆盖面，从检测端实现患者导流。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-2024年收入分别为10.31/12.90/16.30亿元，对应增速分别为28%/25%/26%，三年CAGR为26.36%，归母净利润分别为4.25/5.34/6.71亿元，对应增速分别为26%/26%/26%，三年CAGR为25.70%，EPS分别为0.81/1.02/1.28元，对于PE为55/44/35倍。鉴于公司国内脱敏诊疗领域龙头，参照可比公司估值，我们给予公司23年55倍PE，目标价56.09元。维持“增持”评级。
　　风险提示：销售不及预期，招标降价，研发及上市进度不及预期风险