信达证券-兆讯传媒-301102-疫情承压，关注高铁媒体复苏及裸眼3D进展-220825

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　　事件：公司于8月25日发布2022年半年度报告。公司上半年实现营业收入2.64亿元，yoy+8.34%，归母净利0.67亿元，yoy-18.83%，扣非归母0.67亿元，yoy-19.82%。
　　经拆分，公司22Q2单季度营收0.96亿元，yoy-19.46%，qoq- 42.86%，归母净利0.08亿元，yoy-75.57%，qoq-86.67%，扣非归母0.07亿元qoq-88.33%；22Q1单季度营收1.68亿元，yoy+35%，qoq-17.65%，归母净利0.60亿元，yoy+15.16%，qoq-25.92%，扣非归母0.60亿元，yoy+15.38%，qoq-25.92%。
　　点评：
　　22H1疫情承压营收保持增长。公司上半年实现营业收入2.64亿元，yoy+8.34%。由于上半年国内疫情多发，经济恢复势头放缓，广告行业不确定性增加，企业广告市场花费同比下降。公司营收主要通过1）新增高铁站点媒体资源：截止22Q2，公司已与国内18家铁路局集团中除乌鲁木齐局集团外的17家签署了媒体资源使用协议，签约556个铁路客运站，运营5409块数字媒体屏幕，单屏幕收入为48729元。2）布局户外商圈大屏媒体业务：通过自建和代理方式在省会及以上城市取得15块户外裸眼3D高清大屏。2022年6月，公司在广州和太原打造的1400平方、550平方裸眼3D大屏建成落地并进入试运营状态。公司在创意和技术方面精心打磨，运用丰富的模型资产、S+级动画特效，合作打造高质量视觉体验内容，赋能实效数字户外传播。此项目的实施有望开启公司“第二曲线”。
　　公司成本保持稳定。2022H1公司确认营业成本1.37亿元，单屏幕成本为25292元，公司已与国内18家铁路局集团中的17家铁路局进行合作，继续深耕铁路媒体领域。同时公司在广州、太原通过代理方式取得两块户外裸眼3D高清大屏媒体资源经营权。2022H1公司确认媒体资源成本费用1.15亿元，约占总成本84%，单屏幕租赁成本为21330元。
　　传统客户保持稳定，积极开拓新客户。上半年公司服务客户涉及汽车、房地产、酒类、消费品、互联网、食品饮料等行业，主要服务有一汽大众、舍得酒业、阿里巴巴、中洲集团、娃哈哈、五粮液等。新引进有比亚迪汽车、中国移动通信、青岛啤酒、施洛华眼镜等。
　　投资建议：我们重点提示下半年疫情后复苏主题，公司作为高铁媒体龙头短期有望受益于暑期开始高铁客运量恢复、经济面积极改善的双因素利好推动；长期高铁站媒体资源数和单媒体收入有望增长，公司也将继续提升广告媒体质量，开拓奢侈品、汽车、服装等优秀客源，具备量价齐升成长性逻辑。公司斥资4.2亿投资户外裸眼3D大屏业务，开拓新营销场景，有望成为公司业绩第二增长曲线。根据wind一致预期，公司22-24年归母净利分别为2.95/4.17/5.46亿元，对应估值为21x/15x/12x，建议重点关注。
　　风险因素：行业政策风险、市场竞争加剧风险，疫情反复宏观经济波动风险等