东吴证券-威高骨科-688161-2022年半年度报告点评：二季度快速恢复，看好集采后市场份额提升-220822

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　　投资要点
　　事件：2022H1公司实现营收11.05亿元（+0.90%，同比，下同）；归母净利润3.98亿（+7.81%）；扣非归母净利润3.92亿（+7.64%）；公司业绩二季度快速增长，业绩符合我们预期。
　　关节国采全国各地陆续执行，公司份额有望提升：单2季度营收7.65亿（+13.53%），归母净利润3.00亿（+16.35%），扣非归母2.96亿（+16.57%）。分产品来看，2022H1脊柱类产品实现销售收入50,628.14万元（+1.98%）；创伤类产品实现销售收入26,817.14万元（-13.89%）；关节类产品实现销售收入29,458.37万元（+13.39%）。
　　重视研发创新，产品线不断补齐：2022H1研发支出0.56亿（+9.68%）。目前公司有威高脊柱、威高创伤、海星脊柱、海星关节、邦德创伤、亚华脊柱、亚华关节、运动医学、神经外科等多产品线，双涂层融合器、新型3D打印髋关节系统、生物诱导型可吸收带线锚钉已进入临床阶段，单髁膝关节假体系统进入注册发补阶段，有望于近期获批，为公司带来新的业绩增长点。
　　渠道不断拓展，获得临床广泛认可：截止2022H1，公司与超过1200家经销商建立合作关系，业务覆盖全国。产品应用于超过2500家终端医疗机构的相关骨科手术中。公司拥有威高骨科、威高海星、北京亚华、常州健力邦德等多个品牌，以多种价格体系应对集采，提高中标率。
　　盈利预测与投资评级：考虑脊柱集采与渠道执行的不确定，我们将公司2022年-2023年归母净利润从9.00/11.27亿元下调至8.15/9.68亿元，预计2024年归母净利润为11.56亿元，对应2022-2024年PE分别为25/21/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：脊柱国家带量采购大幅降价风险，新冠疫情及其他不可抗力风险。