华安证券-华大九天-301269-上半年业绩超预期，国产替代催化加速发展-220824

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　　主要观点：
　　事件概况
　　华大九天于8月24日发布2022年半年报。2022H1公司实现营收2.66亿元，同比增长46.13%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长105.02%；扣非归母净利润0.032亿元，同比扭亏为盈。
　　上半年业绩超预期，毛利率优化加速利润释放
　　营收端，2022H1公司实现营收2.66亿元，同比增长46.13%，单二季度营收1.69亿元，同比增长43%。主要系：1）既有市场优势巩固，新市场开拓顺利，6月29日韦尔股份采用华大九天可靠性和设计合理性分析工具（Empyrean Poal）；2）国产替代加速，公司EDA技术实力位居国内首位，具备模拟全流程及数字点工具等领先EDA工具，率先受益。
　　利润端，2022H1公司实现归母净利润0.40亿元，同比增长105%，单二季度归母净利润0.3亿元，同比增长124%。主要系：1）2022H1公司享受政府补助约0.58亿元，其中软件增值税退税0.25亿元，EDA项目补助0.32亿元，计入当期非经常损益额度约0.33亿元；2）技术开发服务占比缩小，EDA销售占比达89%，同比提升11.6pct，毛利率因此优化至91.6%，同比提升6.9pct；3）销售费用率下降4.4pct。
　　持续大力投入研发，模拟数字均有技术突破
　　2022H1公司持续投入研发，研发费用率达70%，同比提升6.2pct。截止至2022H1，公司拥有研发技术人员522人，占员工总数的76%，其中博士47人，硕士307人，研究生以上学历占研发人员总数的68%。从产品来看，2022H1公司新推出版图后分析阶段的晶体管级电源完整性分析工具Patron，可高效地提供精准、全面、可靠的EM/IR分析数据及多种EM/IR检查报告，广泛应用于模拟芯片的电源可靠性分析，例如汽车芯片，工业控制芯片等。单元库特征化提取工具支持工艺制程提升至7nm。
　　EDA产业链重要性凸显，国产替代不断加速
　　2022年上半年，新思科技（Synopsys）多次遭到美国政府调查，以确认它是否真正做到了限制关键技术出口；EDA限制进一步扩大，禁止范围扩大至14nm，GAA新工艺相关EDA软件也遭到禁止。2021年，我国仍旧有80%的EDA供给来自于海外三大巨头EDA企业，国际技术竞争加剧的背后是国产替代的急迫性。2020年公司占我国EDA市场约6%的份额，居本土EDA企业首位。根据赛迪智库数据，2019和2020年，EDA领域国内市场总销售额分别为4.6亿元和7.6亿元。公司在EDA领域市场份额稳居本土EDA企业首位，份额占比保持在50%以上。我们认为，公司营收规模国内领先，同时作为国内唯一具备模拟电路全流程并在数字电路领域取得突破的企业，有望在国产替代加速的背景之下率先受益，进而和国内芯片设计与制造厂商深度合作打造EDA产品生态，扩大技术及产品优势。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年分别实现收入8.3/11.9/17.1亿元，同比增长44%/43%/43%；实现归母净利润2.2/2.8/3.8亿元，同比增长56%/31%/34%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。