西部证券-明源云-0909.HK-22年中报点评：行业持续下滑，公司短期业绩承压-220825

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　　事件：明源云(0909.HK)8月22日晚间披露中报，公司营业总收入8.81亿元，同比-9.5%，经调整净利润为-3.43亿元，同比-277.1%。
　　行业持续下滑+疫情反复，ERP业务受到较大冲击。行业持续下滑+疫情反复，导致收入下降并出现亏损。2022H1公司收入达人民币8.81亿万元，同比-9.5%。经调整净亏损达人民币3.43亿元，同比-277.1%。从2021年7月至今，中国住宅市场经历了多重负面因素的影响，成交量同比大幅度下滑，多家百强房企出现债务违约，购房者信心严重不足，中国经济增速下滑及疫情反覆更是雪上加霜。SaaS业务持续增长，ERP业务受到较大冲击。1）2022年上半年经历多重负面因素的影响后，本公司的SaaS产品业务依然取得了持续增长，产品收入为人民币6.69亿元，同比+21.3%，占总收入比例达到76.0%。2）2022年上半年基于天际PaaS平台的云ERP解决方案推出多个迭代版本，为客户提供了强大的可扩展性和集成能力，能够实现更高的实施灵活性及开发效率。
　　主动降本提效，现金储备充足。2022H1公司销售及推广费用为人民币5.01亿元，同比+30.1%，主要由于：因SaaS产品收入增加导致经销商佣金费用增加；销售团队的员工福利开支增加所致；2022H1公司管理费用为人民币3.03亿元，同比+274.0%，主要由于报告期内以股份为基础的报酬开支增加所致。研发费用总额进一步增加，2022H1公司研发费用为人民币3.93亿元，同比+54.2%，主要由于研发员工的员工福利开支增加所致。
　　投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为22.08/26.57/31.69亿元，短期地产行业下行对公司有一定影响，下调至“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发及推广不及预期；云产品获客不及预期；客户预算发生变化。