国海证券-景津装备-603279-2022H1业绩点评报告：业绩符合预期，新能源新材料业务收入同比大增176%-220825

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　　事件:
　　景津装备发布2022年半年报：2022H1公司实现收入26.18亿元，同比增长25.75%，实现归母净利润3.59亿元，同比增加31.51%；2022Q2实现收入14.74亿元，同比增长22.3%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长18.36%。
　　投资要点:
　　新能源新材料业务收入同比大增176%，贡献收入主要增量。2022H1公司收入同比增长25.75%，主要是因为订单收入持续增加。分业务来看，环保/矿物及加工/新能源新材料/化工/砂石骨料/生物医药业务实现收入6.8/6.6/5.3/3.7/2.1/1.8亿元，同比增长-11.6%/29.1%/176%/28%/9.6%/31.7%，其中，新能源新材料行业收入同比大增176%，收入占比提升11pct至20.2%，成为收入主要增量，主要是因为锂电材料及锂电池回收行业快速发展，拉动压滤机及过滤成套设备需求快速提升；矿物及加工行业收入同比增长29.1%，主要是因为2022H1煤炭及新能源相关矿业行业的高景气度拉动过滤成套设备需求的提升。截至2022年上半年底，公司合同负债20.23亿元，同比增长29.3%。
　　原材料成本增加，Q2毛利率同比下降1.3pct。2022Q2公司归母净利润同比增长18.36%，低于收入增速，主要是受聚丙烯和不锈钢平均采购成本略有上升影响，毛利率同比下降1.28pct，净利率同比下降0.47pct（研发费用率同比下降1.06pct）。环比来看，公司毛利率略降0.22pct，净利率环比提升0.56pct，主要是因为销售费用率环比下降0.92pct。
　　新能源新材料板块及持续推出新产品有望拉动公司业绩保持高增。2021年下半年以来，锂电池回收产业发展快速，锂电池回收及循环利用项目投入加大。据《中国废旧锂离子电池回收拆解与梯次利用行业发展白皮书（2022年）》，2021年中国理论废旧锂离子电池回收量为59.1万吨，2026年将达到231.2万吨，CAGR 5=31%。压滤机在锂电池回收过程中应用环节较多，且处理量较大、过滤提纯效果好，是锂电材料及锂电池回收行业的主要过滤装备，压滤机及过滤成套装备需求有望快速增长。2022年上半年公司积极开拓在新能源新材料等领域的市场，在锂电池行业建立了领先优势，公司锂电池板块有望保持快速增长。公司不断拓展产品在锂电等高景气赛道的应用，以及持续推出新产品，公司业绩有望保持高增。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.56/11.09/13.25亿元，同比增速分别为32%/29%/20%，对应PE分别为21X/17X/14X。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业发展低于预期；行业竞争加剧；行业发生技术替代；公司市占率降低；原材料价格大幅提高；新产品市场化应用不及预期等。