浙商证券-日月股份-603218-点评报告：中报业绩符合预期，下半年盈利能力有望修复-220825

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　　事件：8月24日晚间，公司发布2022年中报。
　　中报业绩符合预期，单二季度销售毛利率环比改善
　　中报业绩位于之前预告上限，业绩符合预期。2022上半年实现营收20.4亿元，同比减少18%；归母净利润1.02亿元，同比减少78%。2022年上半年销售毛利率/销售净利率9.47%、5.01%，分别同比下滑17.3、13.82pct。
　　公司Q2单季度实现营收10.6亿元，环比增长8%，同比减少14%；归母净利润0.43亿元，环比减少28%，同比减少78%。Q2单季度销售毛利率/销售净利率分别约10.16%、4.05%，环比增加1.43pct、下滑2pct，同比下滑14.5、11.9pct。
　　上半年原材料价格高位、风电新增装机进度放缓以及产业链降本压力增大，上半年公司业绩出现下滑
　　（1）原材料价格：2022H1原材料价格持续上涨至近几年最高点，公司原材料生铁、废钢、辅材树脂以及能源焦炭等上半年价格最高点自年初价格上涨8.05%、8.13%、14.58%、43.71%。Q2原材料价格有所回落，但整体来说上半年原材料成本较高。（2）下游需求不及预期：据国家能源局统计，2022H1风电新增装机12.94GW，略低于预期。主要系受疫情影响，风电上半年开工及装机量不及预期，导致公司铸件出货减少。（3）产品价格下降：上半年风机招标价格持续下行，供应链降价压力增加。
　　展望未来，短期来看大宗商品价格回落叠加技改，再加上H2迎来风机交付高峰，公司盈利能力逐步恢复
　　原材料价格方面，受美联储加息以及新冠疫情影响，截至目前铁矿石、原油和焦炭的期货价格自年内高点以来分别下降约24%、21%、39%；公司原材料生铁、废钢、辅材树脂以及能源焦炭等价格受大宗商品价格影响预计将逐步回落。技改方面，树脂用量优化项目预计在三季度逐步完成；煤改电项目预计到年底或明年一季度基本可以完成。技改降本的效果预计将逐季体现出来，公司盈利能力将得到修复。风机交付方面，根据不完全统计，2022H1风电招标量约为54GW，其中陆风招标39GW、海风招标（含海风EPC及基建）15GW，大超预期。预计下半年风电交付吊装进入高峰期。
　　长期来看，“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，叠加卡位大兆瓦产能优势，公司市占率将持续提升
　　根据此前研报《平价时代，精选个股》数据，“十四五”风电年均新增装机量可达64GW，2022-2025年新增装机CAGR为14%；海上风电平均12GW，2023-2025年新增装机CAGR为36%。公司将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求。
　　同时，按照公司目前在建产能，预计到2023年公司将实现超过70万吨铸件和44万吨精加工产能，作为全球最大的风电铸件厂商市占率有望持续提升，地位将进一步巩固。
　　盈利预测与估值
　　预计2022-2024年公司收入53亿元、70亿元和85亿元，同比增长13%、31%、22%；归母净利润分别为4.8亿元、9.6亿元和13.3亿元，同比增长-28%、99%、38%，对应PE为52/26/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）原材料价格持续上涨；2）下半年风机装机不及预期