德邦证券-机械设备行业缝制机械5月产销数据点评：出口需求持续旺盛，短期成本压力不改长期成长逻辑-210708

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投资要点：需求延续旺盛势头，但5月单月盈利环比下滑。

7月8日，中国缝纫机械协会发布5月份缝纫机械行业经济运行简报，1~5月235家规上企业累计工业增加值同比+35%(1~4月+34%)，高于同期全国工业规上企业18%的均值(1~4月+20%)，实现营收144亿元，同比+52%(1~4月+48%)，实现利润8.4亿元，同比+63%(1~4月+77%)，其中5月单月利润总额环比-17%；5月出口延续高增长，本轮东南亚受疫情影响较小。

2021年1~5月缝纫机械累计出口额12.3亿美元，同比+60%，其中工业缝纫机出口量和出口额分别同比+61%和+53%。

5月工业缝制机械出口量和出口额分别同比+123%和+133%，表现在4月高增长的基础上仍略有提升，验证我们此前对海外印度疫情影响可控的判断。

印度3~6月制造业PMI分别为55.5、55.4、50.8和48.1，6月制造业景气度略有下滑但目前疫情已得到较好控制，预计短期内海外缝纫机需求仍然向好。

中国对美服装出口比重略有下滑，缝纫机海外需求将占据本轮周期主导。

全球服装需求情况来看，1~5月美国累计进口服装及衣着附件393亿美元，同比+41%，较2019年同期+7%，3月开始服装进口额出现拐点，但4、5月进口额较3月略有下滑。

其中1~5月中国对美出口服装占其全部进口的31%、29%、29%、27%和25%，开始呈现下滑势头，整体已回到疫情爆发前的水平。

2021年前5月，国内服装制造业固定资产投资完成额累计同比仅+8.3%，且增速逐月下滑，考虑到去年前5月下滑39%的低基数，国内服装制造业后续仍然面临产业转移的压力，传统缝纫机需求承压的同时或打开自动化成套设备的市场空间。

5月整机厂商集中涨价转移部分成本压力，短期行业净利率仍有一定压力。

年初以来钢材、塑料等大宗商品价格持续走高，6月常州铸造生铁价格均价接近4800元/吨，Q2整体+46%，Q1均价也同比上涨了24%，7月初价格维持4750元/吨的高位。

杰克为首的缝纫机主机厂于Q2上调部分产品价格，调涨幅度约7%，转移部分成本上涨压力。

投资建议。

持续推荐深挖护城河的国产缝纫机龙头杰克股份，公司今年的销售策略或导致原料涨价的情况未能完全向下游顺价，短期来看或对近期净利率造成一定压力，但长期来看景气周期压价有利于限制竞争对手的扩产空间，看好公司未来市占率的持续提升。

公司当前116亿市值对应2021~2022年PE19、15x，维持“买入”评级；风险提示：1、全球服装消费复苏不及预期；2、推荐标的市占率提升进度不及预期；3、原材料价格持续上涨。