西南证券-中钨高新-000657-Q2业绩增长符合预期，刀具业务保持高增速-220824

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　　投资要点
　　ble_Summary]事件：公司公布2022年半年报，2022H1实现营收67.9亿元，同比增长8.9%；归母净利润2.3亿元，同比增长19.5%。Q2单季度来看，实现营收37.6亿元，同比增长6.0%，环比增长24.2%；归母净利润为1.2亿元，同比增长7.0%，环比增长14.4%。Q2业绩同比增长，符合预期。
　　开拓创新，营收持续增长；库存原材料价格较高，毛利率承压。公司注重产品的研发升级，致力于提升高端产品销售占比，在刀具及其他硬质合金领域实现中高端产品的国产化替代，在新冠疫情的干扰下，上半年营收仍取得正增长。
　　2022H1，公司综合毛利率为16.9%，同比下降1.0个百分点；Q2单季度为15.3%，同比下降1.0个百分点，环比下降3.6个百分点。公司毛利率下降主要系库存原材料价格处于高位。
　　管理改革成效显著，期间费用率持续下降，净利率同比提升。2022H1，公司期间费用率为10.2%，同比下降1.3个百分点；Q2单季度为8.7%，同比下降1.4个百分点，环比下降3.5个百分点。2022H1，公司净利率为4.4%，同比增加0.4个百分点；Q2单季度为4.22%，同比增加0.1个百分点，环比下降0.4个百分点。
　　主营产品稳健增长，刀具业务持续向上。2022年上半年，1）刀具业务：收入16.4亿元，同比增长29.8%；毛利率为35.1%，同比减少1.6个百分点。2）其他硬质合金：收入18.5亿元，同比增长8.3%，毛利率为14.0%，同比减少2.2个百分点。3）难熔金属：收入9.1亿元，同比增长14.9%，毛利率为13.7%，同比减少1.7个百分点。4）粉末制品：收入11.5亿元，同比增长67.2%，毛利率为9.3%，同比减少5.3个百分点。5）贸易及其他：收入10.1亿元，同比下降27.4%，毛利率为2.6%，同比下降1.9个百分点。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.3、8.2、10.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为25.1%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。