西部证券-快手~W-1024.HK-22Q2业绩点评：盈利超预期，关注电商生态升级和直播新应用探索-220825

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　　事件：快手发布22Q2业绩，22Q2实现营业收入216.95亿元，YoY+13.4%；经调整净亏损13.12亿元，上年同期经调整净亏损50.16亿元，经调整EBITDA为4.07亿元。
　　成本优化效果显著，营运效率提升，盈利超预期。公司国内业务分部经营利润0.93亿元，较预期提前两个季度实现盈利。利润增长主要由于1）带宽成本和分成成本的优化，2）公司用户获取和留存效率提升，同时受益于流量竞争态势缓和，使得公司销售费用率同比减少18.5pct至40.4%。
　　国内用户粘性提升，海外用户增长及变现迎来突破。22Q2快手平均MAU5.87亿, YoY+15.9%，平均DAU3.47亿，YoY+18.5%，DAU/MAU提升至59.2%，创历史新高，单DAU的日均使用时长同比增加17.1%至125.2分钟，平台用户活跃度进一步提升。海外市场单用户使用时长在2022年6月末达到60分钟以上，2Q22海外市场收入1.03亿元，环比增长超过1倍，海外市场经营亏损16.06亿元，较去年同期下降27.68亿元。
　　电商生态持续升级，直播新应用发展态势良好。2Q22快手电商GMV为1912亿元，YoY+31.5%，用户方面，快手持续完善信任购机制增强用户对平台的信任、培养用户心智，用户复购率同比及环比均实现增长；商家方面，快手加速引入优质品牌资源，通过丰富供给推动销售GMV提升，2Q22月动销快品牌商家数量环比翻倍增长，月动销品牌商家数量同比增长超过两倍。2Q22快手直播收入86亿元，同比增长19.1%，直播生态下的快招工应用于年初上线，2Q22月活达到2.5亿，QoQ+90%。
　　盈利预测与投资建议：预计2022/23/24年公司营收949/1163/1376亿元，YoY+17%/+23%/+18%，归母净利润-154/-81/18亿元，维持买入评级
　　风险提示：用户规模下滑，内容质量下降，行业竞争加剧