山西证券-喜临门-603008-22Q2业绩表现亮眼，门店拓展节奏加快-220824

《山西证券-喜临门-603008-22Q2业绩表现亮眼，门店拓展节奏加快-220824（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-喜临门-603008-22Q2业绩表现亮眼，门店拓展节奏加快-220824（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件描述
　　公司披露2022年中报。2022H1，公司实现营收36.06亿元，同比增长16.05%，实现归母净利润2.20亿元，同比增长0.92%，实现扣非净利润2.06亿元，同比增长16.12%。
　　事件点评
　　疫情下展现床垫龙头实力，22Q2营收业绩增速环比提升。22H1，公司实现营收36.06亿元，同比增长16.05%，分季度看，22Q1、22Q2分别实现营收14.05、22.01亿元，同比增长12.35%、18.54%，22Q2疫情外部环境压力下，营收增速环比实现提升。
　　22H1，公司实现归母净利润2.20亿元，同比增长0.92%，实现扣非净利润2.06亿元，同比增长16.12%。分季度看，22Q1、22Q2分别实现归母净利润0.54、1.66亿元，同比下降36.18%、增长24.46%，22Q1、22Q2分别实现扣非净利润0.49、1.57亿元，同比增长12.85%、17.18%。22Q1归母净利润同比下滑主要系21Q1处置晟喜华视股权转让收益以及睿喜公司投资权益净值变动，从扣非净利润角度看，22H1公司业绩增速与营收匹配，且2季度业绩增速环比提升，表现亮眼。
　　自主品牌零售增速领跑，门店拓展节奏加快。分业务板块看，自主品牌零售，22H1实现收入24亿元，同比增长约20%，其中22Q同比增速达到20%以上。线下方面，22H1营收预计增长约13%，截至22H1末，公司自主品牌专卖店合计为4837家，较年初净增加342家，22Q1、22Q2分别净增92、250家，2季度拓店速度加快，其中喜临门（不含喜眠）、喜眠系列、M&D（含夏图）门店分别为3033、1210、594家，较年初分别净增加196、148、-2家。同时，公司对门店形象进行精致升级，打造更高效、更贴心、更专业的标准化门店终端形象，线下门店的视觉形象、超级符号、终端形象识别等全面提升。线上方面，22H1同比增长约50%，其中22Q2比增长约60%。公司线上平台连续多年销量领先，今年618期间，喜临门全网销售额达5.9亿元，4Dpro舒睡、飞跃2.0、尼亚、光年护脊等产品分别斩获天猫、京东、抖音、苏宁等平台床垫单品第一，软床产品首次登陆抖音平台，618期间即获软床类目销量第一。自主品牌工程，22H1同比下降约26%，其中酒店床具业务营收翻倍，酒店家具业务由于战略调整，规模继续收缩。非品牌代加工，22H1营收同比增长约15%，其中国际代工业务增长19%，国内代工业务增长8%。
　　盈利能力显著提升，22Q2经营现金流已实现转正。盈利能力方面，22H1公司毛利率同比提升2.9pct至33.9%，毛利率提升预计主要为公司线上渠道产品结构优化、国际代工业务盈利能力修复、及原材料成本压力减弱影响。费用率方面，22H1，公司期间费用率合计提升2.6pct至25.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率为17.8%/5.2%/2.2%/0.7%，同比+1.9/+1.1/-0.3/-0.2pct，上半年公司加大广告宣传、人员工资、网销费用及销售渠道费用投放，销售费用率有所提升。综合影响下，22H1公司归母净利润率6.1%，同比下滑0.9pct。扣非净利率为5.7%，与上年同期基本持平。存货方面，截至22H1末，公司存货为11.89亿元，同比增长23.8%，存货周转天数87天，同比增加13天。现金流方面，22H1公司经营活动现金流净流出1.90亿元，主要为疫情下对经销商进行帮扶，调整经销商付款政策，公司预收款减少，22Q1、22Q2经营活动现金流分别为-5.51、3.62亿元，Q2现金流已实现转正。
　　投资建议
　　对比发达国家，我国床垫渗透率及消费者更换周期均有较大提升空间，同时我国床垫行业市场竞争仍较为激烈，行业集中度低。喜临门作为我国床垫行业头部品牌，上半年在疫情环境下自主品牌零售业务实现高速增长，门店实现逆势扩张，盈利能力稳中有升。我们看好公司后续在品类融合、渠道规模扩张、品牌势能向上共同驱动下，市场份额加速提升。预计公司2022-2024年营业收入分别为95.8、118.6、148.1亿元，同比增长23.3%/23.8%/24.8%，归母净利分别为7.2、9.3、12.0亿元，同比增长28.9%/29.5%/28.8%，公司22、23年PE约16、13倍，给予“买入-A”建议。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；线下开店不及预期；家居行业竞争加剧