川财证券-宝新能源-000690-深度报告：区域电力服务商，产业和金融双轮驱动-220825

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　　公司立足能源电力主业，定位于区域新能源电力细分行业领导者
　　公司收入并表的发电业务收入主要有，拥有资源综合利用发电机组的梅县荷树园电厂、超临界燃煤机组的广东陆丰甲湖湾电厂一期的火力发电收入、陆丰甲湖湾（陆上）风电场一期的风力发电业务收入。
　　2022年上半年，国际环境更趋复杂严峻，国内疫情多发散发，二季度经济压力明显增大。受电力需求偏弱、来水较往年明显增加、煤炭价格持续高位上涨等因素影响，公司火电业务经营面临巨大压力。公司广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程（2×100万千瓦）在广东省发改委开展的煤电项目优选中排位第一，公司根据有关要求抓紧开展项目前期工作，待条件具备后按程序申报项目核准，尽快开工建设，确保“十四五”建成投产。
　　公司参股投资的汕尾后湖海上风电项目进入满产发电首年，得益于来风情况良好，项目公司落实海风战略，做实做优管理措施，2022年上半年实现净利润约2.51亿元，机组可利用率94%。
　　公司继续聚焦核心主业，优化资源配置，审慎经营，新金融投资业务稳健发展
　　公司2021年进一步聚焦核心主业，先后注销了与主业关系不大、近年来营收规模较小的广东宝丽华建设工程有限公司、广东信用宝征信管理有限公司，优化了资源配置。截至2021年末，公司的金融投资业务主要包括各类资产管理业务，主要包括银行运营业务，私募股权投资业务和创业投资管理业务等。2022年上半年，公司继续推进业务优化，坚持审慎经营，多措并举盘活现有资产，促进提升资产运营效率。
　　首次覆盖予以“增持”评级
　　我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入67.55（同比增长-28.22%）、75.33和84.42亿元，归属母公司净利润-4.08、3.98和8.66亿元。总股本21.76亿股，对应EPS-0.19、0.18和0.40元。
　　估值要点如下：2022年8月24日，股价5.20元，对应市值113亿元,2022-2024年PE约为-28、28和13倍。公司以能源电力和金融投资业务为核心，定位于成为区域新能源电力细分行业领导者，同时聚焦主业，优化金融投资业务，审慎经营稳健发展。
　　风险提示：煤炭价格降幅低于预期、金融投资业务回报低于预期