西南证券-三友化工-600409-业绩同比扭亏为盈，粘胶短纤静待上升-210708

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事件：公司发布]2021半年度业绩预盈公告，2021H1预计实现归母净利润11.5-12.0亿元，同比扭亏为盈，环比增长16.6%-21.7%。

2021Q2单季预计实现归母净利润5.6-6.1亿元，同比扭亏为盈，对应环比基本持平。

纯碱、有机硅DMC需求良好，助力公司盈利能力维持高位。

二季度虽然电石、硅块、煤等原材料价格有所上行，但公司抓住市场机遇，使得产品售价上涨幅度大于生产成本上涨幅度，盈利水平维持高位。

纯碱方面，需求端光伏玻璃大幅投产，根据卓创资讯统计，2021年预计新增光伏玻璃产能32180吨/日，对纯碱形成良好需求，华东区域重碱Q2均价1978.9元/吨，同比+45.6%，环比+22.3%，公司作为纯碱行业龙头充分受益。

国内有机硅装置事故带动市场情绪，Q2有机硅DMC均价28127.7元/吨，同比+80.0%，环比+19.2%。

有机硅及纯碱良好的价格表现助力公司盈利能力高位维持。

粘胶短纤淡季价格回落，终端纺服需求高速增长有望带动景气度回升。

二季度为传统纺织业淡季，粘胶短纤价格回落，Q2均价13614.5元/吨，环比-4.1%，同比+56.7%，虽为淡季，但价格水平已高于2019、2020年同期。

百川数据显示，粘胶短纤6月开工率仅为68.9%，截止7月2日库存为27.8万吨，同时成本压力较大，目前行业平均利润水平在-645.2元/吨。

近期纺服秋冬季订单逐步下达，粘短报价在12800元/吨，较低点已上涨500元/吨。

5月纺服社零累计同比+39.1%，纺服出口交货值当月同比+5.3%，已连续三个月由负转正，终端纺服良好的需求表现有望带动粘短景气度回升。

拟建三大项目，内生增长路径清晰。

公司拟投资16.4亿元建设20万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目（一期），将建设一条6万吨/年的莱赛尔纤维生产线。

有机硅产品上，公司拟投资9.7亿元扩建20万吨/年有机硅单体项目，使有机硅单体总规模达到40万吨/年。

公用工程方面，公司拟投资4.5亿元建设热电联产项目，为后续项目的实施提供了保障，增加公司效益。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为1.43元、1.54元、1.58元，对应PE分别为7X、7X、7X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、公司主营产品价格大幅下降、下游需求不及预期。