财信证券-吉电股份-000875-成功转型新能源运营商，兼具成长性和想象力-210708

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成功转型新能源运营商，风光新能源的发展支撑成长性。

公司2020年新增风电和光伏装机243万kw，抢装规模位居行业第一梯队；截至2020年末，公司装机容量912.96万千瓦，其中火电330万千瓦、风电252.05万千瓦、光伏330.91万千瓦，新能源占比63.85%，成功转型为新能源运营商。

公司立足东北，借力吉林省打造“陆上风光三峡”的契机，2021年计划新增新能源装机3GW；最新调整的“十四五”规划为2025年装机目标20GW，其中新能源装机占比85%，新能源装机年均复合增速达24%，可以支撑公司未来的稳定发展，同时潜在的CCER也将随着交易市场的成熟为公司带来新的盈利增长点。

火电和热力业务稳固基本盘。

公司通过加大地方煤和进口煤的采购平抑蒙东煤价上涨的压力，并计划“十四五”期间火电装机容量从3.3GW进一步优化至3GW；热力业务拓展市场化定价和毛利率较高的工业蒸汽客户，提高工业蒸汽销售占比，尽量弥补居民采暖的亏损。

火电和热力业务在确保不拖累公司整体业绩的同时，争取为公司发展新能源提供稳定的现金流支持。

氢能、综合智慧能源的发展支撑想象力。

氢能方面，技术上主要依靠大股东国家电投的氢能公司，应用上深度绑定白城“北方氢谷”，同时借助吉林省汽车产业优势，全面介入区域氢能制储运用全产业链。

“十四五”期间积极推动从电力生产商向综合能源服务商转变，2021年加速布局综合智慧能源项目。

盈利预测。

预计公司2021-2023年营收为127.14/139.27/143.04亿元，归母净利为10.06/11.78/14.20亿元，以最新股本27.9亿股计算，对应EPS为0.36/0.42/0.51元。

公司2021年7月7日收盘价为5.43元，对应2021-2023年PE为14.94/12.90/10.60X。

考虑到公司“十四五”期间的风光装机增速，同时公司基本面各项指标逐年向好，结合与可比公司的对比，给予公司2021年15-18倍PE，对应目标价5.4-6.48元，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：1）新能源装机不及预期；2）土地成本提升；3）煤价上涨带来成本压力，进口煤采购受限；4）工业蒸汽用户拓展不及预期，供暖季延长导致热力业务承压；5）弃风弃光率提高。