德邦证券-浩洋股份-300833-2022年中报点评：业绩高增，扩展加速-220825

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　　投资要点
　　2022半年度业绩同比高增。2022年上半年，受益于全球新冠疫情防控常态化，限制大型聚集活动的政策进一步放松，演艺活动与演艺灯光设备市场进一步恢复，以及汇兑收益，公司实现营业收入5.71亿元，同比增长201.56%，归母净利润1.76亿元，同比增长414.81%，扣非净利润1.68亿元，同比增长423.18%。其中，2022 Q2，公司实现营业收入3.39亿元，同比增长168.96%，归母净利润1.14亿元，同比增长372.38%，扣非净利润1.11亿元，同比增长390.82%。
　　规模效益初现。2022H1，公司销售毛利率为51.00%，去年同期为43.74%，2022Q1为48.43%，同比环比均有提升；公司销售费用率为7.20%，管理费用率为6.73%，去年同期为10.5%、10.68%，2022Q1为7.55%、7.04%，同比环比均有下降，规模效益初现。随公司营收规模持续提升，成本及费用端有望进一步优化。
　　产能快速提升，有望持续受益于海外需求复苏。2022H1，公司通过调整优化内部产线、新增租赁场地等方式快速提升产能以匹配市场需求，同时加大了相关募投项目的建设进度，目前，“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”的一期工程已完成封顶。后续随募投项目逐步投产，公司产能将迎倍数级增长，公司有望更充分地吸收快速恢复的市场需求，抢占更多的市场份额，提升盈利水平。
　　研发投入持续加大，份额有望提升。2022H1，公司累计研发投入约2598万元，同比增长超48%，截至2022年6月30日，公司及子公司共拥有境内有效专利593项，公司及子公司共拥有境外专利103项；拥有软件著作权340项。随居民消费水平提升、消费结构改善，居民在教育、文化和娱乐上的消费支出有望进一步加大，人们对于艺术表现力的不断追求也有望驱使舞台灯光设备走向创新驱动和技术复杂化，市场份额有望向头部企业集中。公司舞台灯光设备知名度与技术领先、头部客户积累深厚，有望率先受益。
　　投资建议：考虑公司产能加速扩张，海外市场快速复苏，我们上调公司2022至2024年实现营业收入13.16/16.95/21.85亿元，归母净利润3.35/4.23/5.54亿元，对应PE倍数为29.90x/23.68x/18.08x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：新冠疫情影响生产经营风险；国际贸易摩擦风险；汇率剧烈波动风险；核心技术人员流失及核心技术泄密风险等。