西部证券-寿仙谷-603896-2022年半年报点评：高毛利产品贡献净利润增速，业绩增长符合预期-220825

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　　事件：寿仙谷发布2022年半年报，报告期内实现营业收入3.50亿元（同比+10.09%），归母净利润0.82亿元（同比+49.13%），扣非归母净利润0.66亿元（同比+48.70%），业绩增速符合预期。
　　归母净利润增速远超营收增速，下半年旺季营收增速有望进一步提高。2022Q2公司营收为1.45亿元，同比+1.71%；归母净利润0.23亿元，同比+67.28%；扣非归母净利润0.13亿元，同比+47.89%，虽然2022Q2受到疫情影响导致营收增速环比下滑，但毛利率提升带动归母净利润增速环比提升。鉴于四季度为公司产品销售旺季，下半年公司营收增速将进一步提高。
　　主营收入结构稳定，产品毛利率回升。2022H1公司各类产品毛利率均有所回升，其中灵芝孢子粉系列毛利率最高，为89.66%，同比+1.97pcts，且由于灵芝孢子粉类产品占到主营业务收入的70%左右，其毛利率的提高推高了归母净利润增速。
　　省外拓展稳步推进，全国销售代理网多点散发。截止2022年6月底，公司已签约城市代理商14家，销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、南昌、武汉、连云港及长三角多点散发，其中昆明第三家专卖店成功开业。
　　维持“买入”评级。测算公司未来三年营业收入分别为9.20亿元/11.39亿元/14.21亿元，归母净利润分别为2.53/3.16/3.97亿元，EPS分别为1.28/1.60/2.10元，对应PE分别为26.9x/21.5x/17.1x。鉴于公司具有独家种源、有机栽培和专利技术等护城河，且未来省外市场成长空间大，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品集中风险，省外扩张不及预期风险，同类竞品出现导致销售下滑风险。