财通证券-常熟汽饰-603035-新能源业务增长迅速，Q2业绩环比改善-220823

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　　核心观点
　　Q2净利润环比大幅改善
　　据公司公告，H1营业收入15.37亿元，同比+27.37%，归母净利润2.00亿元，同比-6.13%。Q2营业收入8.54亿元，同比+42.76%，归母净利润1.22亿元，同比+10.36%，环比+55%。我们认为H1业绩较弱，主要原因为疫情影响了部分参股公司H1的营收及净利润，导致投资收益同比下滑。展望H2，随着疫情逐步缓解，投资收益有望增加，新能源业务持续增长，我们认为公司盈利能力有望改善。
　　毛利率有所下滑，控费效果明显
　　H1毛利率20.90%，同比-3.73pp，Q2毛利率20.04%，同比-6.59pp，毛利率下滑的因素为会计准则变化导致维修费用和部分工资费用调整计入制造费用。H1期间费用率11.38%，同比-5.70pp。其中销售费用率0.58%，同比-0.58pp；管理费用率6.19%，同比-3.63pp；研发费用率3.16%，同比-0.06pp；财务费用率1.44%，同比-1.42pp。
　　新能源业务占比持续提升，智能座舱业务打开成长空间
　　公司继续巩固新能源赛道，已经进入奔驰EQB、宝马EV、蔚小理、特斯拉、大众MEB、零跑、哪吒、华人运通等国内外知名整车厂，获取的大量新项目已投入研发或量产，H1公司新能源销售占比达29.66%，较2021全年的比例提升了5.16pp。公司已于2021年推出了第一代智能座舱，并通过HarmonyOS打通智能座舱和个人穿戴的健康管理系统化方案，公司智能座舱业务落地后，有望打开全新增长空间。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2022-2024年收入分别为33.30/41.68/51.83亿元，归母净利润分别为5.16/6.37/7.84亿元，对应PE分别为14.90、12.08、9.81倍，首次覆盖，予以“增持”评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。