兴业证券-中国建筑国际-3311.HK-科技引领质变，提前达成现金流回正目标-220825

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　　公司发布2022年上半年业绩：22H1营收同比+47.9%至538.1亿港元；毛利同比+20.0%至72.2亿港元，毛利率为13.4%；归母净利润同比+20.4%至42.1亿港元。每股拟派息中期股息24港仙，派息比率为28.7%。
　　点评：疫情逆势下，“科技+”战略转型引领高成长。期内公司MiC突破多项业内关键技术瓶颈，项目落地迈入快速扩张期，带动上半年新签合同额实现高增28.3%至904.8亿港元。
　　分业务类型来看，科技赋能，MiC科技不断攻克行业瓶颈，科技带动类业务新签合同额大幅提速，同比高增119.7%，占总新签合同额比重提升18.1ppt至接近50%。建筑类同比+26.8%至2.6亿港元；投资带动类同比下降23.7%至2.4亿港元。科技带动类利润率介于投资与建筑类之间，与建筑类业务的周转率及现金流表现皆优于投资类项目，能够为改善公司现金流做出持续贡献。
　　分地区来看，1）中国内地继续稳健布局短周期、周转快的保障房定购项目，新签合约449.9亿港元，同比增长24.3%，上半年，公司发布多项突破行业技术瓶颈的MiC科技，应用于“海龙模方”三大系列产品，MiC产品进入快速铺开期。
　　2）中国香港市场高频防疫需求凸显MiC产品优势，上半年公营项目在手订单充足，上半年新签合约额同比增长59.4%至273.9亿港元，增速领先。
　　3）疫情有所扰动，中国澳门市场民生工程稳定拿单，新签合同额同比下降4.0%至120.9亿港元。公司于期内中标多个政府项目，市场份额继续巩固。
　　4）中国建筑兴业BIPV科技实力亦是突出，引领高增，22H1新签合约额同比增长32.1%至60.1亿港元，新签合同额的全年目标达成率超预期过半。
　　长改短策略见效，6年来首次同期实现经营性现金流回正，提前实现全年目标。22H1经营性现金流净流入1.0亿港元，主要是港澳业务现金流回款大幅增加6.5亿港元；内地业务的经营现金流同比少流出4.2亿港元，经营质量有明显改善。
　　我们的观点：公司MiC技术领军者地位稳固。目前内地已完成重点城市布局，完成大湾区、长三角与东南沿海地区供应链资源的深度整合，期内三款革新性的高层产品落地，聚焦保障房和旧改市场，将迎来快速铺开收获期，内地订单增长有望加速。中国香港市场稳扎稳打，公营类在手订单充沛。公司维持全年新签合同额目标不变，现金流有望加速改善，建议投资者关注。
　　风险提示：基建投资不及预期、粤港澳大湾区建设不及预期、疫情反复