国金证券-祥鑫科技-002965-光储订单持续超预期，下游需求推动高增长-220825

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　　业绩简评
　　公司8月24日发布22年中报，22年上半年收入17.1亿元，同比增长69%，归母净利润0.76亿元，同比增长56%。其中Q2收入9.6亿元，同比/环比增长83%/27%，归母净利润0.42亿元，同比/环比增长42%/23%。
　　经营分析
　　新能源车及储能收入翻倍以上增长。上半年公司新能源车收入（含电池箱体）9.5亿元，同比增长193%，主要是电池箱体收入放量及埃安等客户销量增长所致；毛利率18.7%，同比下降3pct。储能相关收入2.3亿元，同比增长238%，毛利率15.3%，同比增长0.2pct。燃油车收入2.7亿元，同比下滑21%；通信收入2.2亿元，同比下降14%。上半年公司新能源车相关的收入占比55.8%。
　　动力电池箱体高速增长。公司进入多家头部电池企业。公司具有先进的高强度钢模具技术与铝合金部件成型技术，包括FSW搅拌摩擦焊、SPR自冲铆接、FDS热熔自攻丝、MIG焊、铝点焊等，公司2020年起进入宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等多家头部电池企业的供应链，2021年收入1.56亿元，仅22年1-3月，公司新增订单30-35亿元（项目生命周期为2-8年），收入将快速增长。
　　光伏储能订单持续超预期。公司24日同时发布公告，收到储能光伏客户订单，金额4.5亿元（生命周期2年）。公司光伏逆变器及储能业务客户包括华为、新能安、Enphase、Larsen、等国内外知名企业，此前公司分别于6月2日和7月14日收到3亿/4亿订单（分布式光伏逆变器），光储新增订单持续超预期。
　　盈利预测和投资建议
　　预计公司22-24年净利润分别为2.2/4.5/6.7亿元，同比增长250%/99%/50%，对应23年PE 24倍。下游新能源车和光伏储能需求旺盛，公司高增长低估值，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　大宗商品单边上涨的风险；新能源车销量不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利恢复不及预期的风险。