中信证券-川发龙蟒-002312-2021年上半年业绩预告点评：业绩亮眼，磷化工板块持续发力-210709

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公司预计2021年上半年实现归母净利润6.0-7.0亿元，同比大增549.37-657.60%。

受益于磷化工周期上行，公司主要产品及原辅材料价格上涨明显，部分产品实现量价齐升。

公司是国内磷化工行业领军企业，看好行业景气度提升、产能持续整合带动公司业绩增长。

预测公司2021-2023年EPS分别为0.59/0.46/0.51元，考虑到行业整体估值提升，上调公司目标价为12元（原目标价为10元），维持“买入”评级。

二季度产品价格提升，业绩实现大幅增长。

公司发布业绩预增公告，预计2021年上半年实现归母净利润6.0-7.0亿元，同比大增549.37-657.60%；对应二季度预计实现归母净利润4.89-5.89亿元，同比增长489.16%-609.64%。

受益于磷化工板块周期上行，公司主要产品及原辅材料价格上涨明显，部分产品实现量价齐升。

叠加公司参股公司HiveBoxHoldingsLimited（丰巢开曼）估值提升产生的约3.84亿元公允价值变动收益，公司2021年上半年业绩实现大幅增长。

工业级磷铵有望持续发力。

随磷酸铁锂需求向好，其前体原料工业级磷铵有望实现需求的快速增长。

公司作为全球销量同时也是国内出口量最大的工业级磷酸一铵生产企业，2020年产量36.48万吨，出口量占国内出口量的50%，公司目前已经开始向国内领先的磷酸铁生产企业销售工业级磷酸一铵，有望充分受益于工业级磷酸铵上行周期。

在建产能稳步推进。

公司2020年非公开发行股票募投项目“磷石膏综合利用工程”稳步推进，达产后，预计实现年产90万吨水泥缓冲剂、175万吨建筑石膏粉、1200万吨m2石膏墙板、800万m3石膏砌块、20万吨抹灰石膏和20万吨石膏腻子产能；同时通过开发α石膏粉等市场前景好、附加值较高的高端石膏建材产品，以提高磷石膏业务板块综合毛利率，实现资源综合利用及绿色可持续发展。

目前部分装置已逐渐投入运营，有望为公司提供新盈利点。

四川国资委入主，磷矿资源有望形成协同。

根据公告，川发矿业认购公司非公开发行新增股份3.86亿股，占股21.87%，成为第一大股东，公司实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。

川发矿业拥有丰富的磷矿矿产资源储备及股权投资，控股子公司天瑞矿业具备磷矿石年产能200万吨，有望在未来与公司磷化工业务形成有效协同。

同时川发矿业拟将公司作为在矿业化工领域唯一的产业及资本运作平台，助力公司长期发展。

风险因素：原材料价格波动；下游需求受到冲击。

投资建议：公司是国内磷化工行业领军企业，工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙产能国内领先。

看好磷化工景气上行叠加行业整合下，龙头企业盈利能力提升。

受益于川发的资源技术优势，上调2021-2023年归母净利润预测为10.33/8.05/8.91亿元（原预测为5.76/6.60/7.33亿元），对应2021-2023年EPS预测分别为0.59/0.46/0.51元。

考虑到磷化工板块估值水平提升，上调公司目标价为12.0元（对应2021年20xPE，原目标价为10.0元），维持“买入”评级。