东吴证券-江海股份-002484-2022年中报点评：业绩超预期，深度受益风光储及新能源车强劲需求-220824

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　　事件：公司发布 2022年中报中报业绩超预期。22H1，公司实现营收21.7亿元，yoy+30%，归母净利润3.0亿元，yoy+46%，其中，22Q2实现营收11.9亿元，yoy+30%，归母净利润1.8亿元，yoy+49%。受益新能源、电动汽车等下游市场高景气，公司营收保持强劲增长势头。展望下半年，公司化成箔产能向低电价地区转移，成本有望持续改善，并伴随产能持续扩张，公司有望保持持续高盈利。
　　铝电解电容：龙头地位稳固，持续发力光伏、车载、MLPC等优质赛道。
　　22H1铝电解电容业务营收yoy+32%达17.9亿元，公司大型铝电解电容（螺旋式+牛角式）全球产出第一地位稳固，受益光伏、电动汽车等市场高景气，公司变频器、逆变器（变流器）、车载充电器等应用领域的营收持续增长，同时实现MLPC、固液混合等小型铝电解电容的稳步扩张。
　　未来伴随扩产项目的持续推进，公司铝电解电容有望保持高增长。
　　薄膜电容：新能源重点客户导入顺利，迎来加速增长拐点。22H1薄膜电容业务营收yoy+43%达1.4亿元，目前公司薄膜电容产品已完成新能源、电动汽车等领域重点客户的认定，开启批量销售，新能源用、车载用薄膜电容及金属化膜持续扩产，伴随市场开拓、产能扩建有序进行，公司薄膜电容业务迎来加速增长拐点，且未来公司有望受益规模效应提升议价能力，实现薄膜电容业务毛利率的显著提升。
　　超级电容：储能、电网调频等领域多点开花。公司在智能表、电网等成熟市场的营收持续提升，同时在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、储能、电动大巴等领域打开市场，未来，储能、电网调频等市场潜力较大，有望带动公司超级电容业务高增长。
　　盈利预测与投资评级：由于公司营收增长强劲、费用管控持续优化，我们将公司2022-2024年的归母净利润由6.53/8.91/12.15亿元上调至6.72/9.06/12.22亿元，当前市值对应PE分别为34/25/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：薄膜电容客户导入不及预期；超级电容客户开拓不及预期；芯片缺货、疫情等因素影响下游市场需求。