华西证券-和元生物-688238-CDMO业务收入同比增速接近50%， CRO业务增速受疫情影响放缓-220825

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　　事件概述
　　公司公告2022年半年报：报告期内，公司实现营业收入13,489.90万元，较上年同期增长36.24%，公司实现归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为2,002.58万元、1,729.92万元，同比增长分别为29.65%、64.14%。
　　分析判断: 
　　CDMO业务收入同比增速接近50%，CRO业务增速受疫情影响放缓，扣非净利润实现快速增长
　　基因治疗CDMO业务，2022年上半年实现收入10,690.61万元，较上年同期增长47.98%，虽受新冠疫情影响使部分项目里程碑交付略有延期，但整体业务继续保持较好增长态势；基因治疗CRO业务，上半年实现收入2,438.37万元，较上年同期增长2.17%；公司扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长64.14%，主要系公司主营业务收入持续增长，以及利息收入增加所致。我们推测CRO业务增速放缓主要受到3月底以来上海疫情影响，但考虑到公司作为第一批上海复工的企业，随着院校复课及科研机构复工，公司推出“元载体”新品牌、新服务，并克服新冠疫情对科研市场产生的短暂不利影响，快速响应需求变化，在疫情过后采取各项弥补措施，我们预期未来业绩有望呈现恢复高速增长。
　　新增订单保持快速增长，产能加速释放；同时积极开拓海外市场
　　截止公司2022年半年报报告期末，公司2022年CDMO累计新增订单超过1.3亿元，在手未执行订单超过3.5亿元，公司多项目并行运营能力得到快速提升；公司上海临港的精准医疗产业基地一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5000m2的细胞生产线，预计2023年初试运行，为进一步产能释放做好充分准备。同时公司积极拓展海外市场，部分BD人员派往美国开展业务推广及展会活动，并在美国波士顿设立子公司，各项工作顺利推进中，为业务持续发展打下了良好稳定的基础。
　　投资建议
　　公司作为国内稀缺性的覆盖细胞治疗、基因治疗和溶瘤病毒的一体化CGTCDMO综合服务企业，考虑到公司CGTCDMO经验丰富和产能快速提高，维持前期盈利预测，即22-24年营业收入为3.72/5.57/8.23亿元，EPS分别为0.16/0.25/0.37元，对应2022年8月24日的24.43元/股收盘价，PE分别为150.41/96.35/65.39倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、新型冠状病毒疫情影响业务拓展、基因治疗领域监管政策变化的风险