开源证券-黑猫股份-002068-公司信息更新报告：Q2大幅扭亏，拟建锂电碳材料，打开未来成长空间-220825

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　　Q2炭黑盈利环比改善，公司业绩大幅扭亏，维持“买入”评级
　　根据公司公告，2022年H1公司实现营业收入46.55亿元，同比+17.60%，实现归母净利润6,821.58万元，同比-85.17%。对应Q2单季度，公司实现营业收入28.07亿元，同比+33.62%，实现归母净利润7,864.20万元，环比大幅扭亏。2022年Q2，炭黑出口改善、国内下游轮胎开工率环比上行，炭黑需求、盈利环比改善，公司作为炭黑龙头充分受益。我们维持公司2022年-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为3.39、7.15、10.74亿元，EPS分别为0.45、0.96、1.44元，当前股价对应PE分别为39.4、18.7、12.4倍，维持公司“买入”评级。
　　海外炭黑订单持续流入，轮胎开工率环比上行，炭黑盈利环比改善
　　根据百川盈孚数据，欧洲54%左右的炭黑供给来自于俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯等国家，受到地缘冲突影响，欧洲轮胎厂一度面临炭黑断供的紧张局面。从2022年4月起，欧洲向我国进口大量炭黑。2022年4-6月我国炭黑到欧洲的出口量分别为2.47、3.40、2.50万吨，环比分别+121%、+37.6%、-26.41%。国内方面，据Wind数据，Q2国内全钢胎、半钢胎平均开工率分别为54.82%、62.86%，环比分别+11.11%、+9.90%。随着节后复工，国内轮胎开工率环比上行，提振炭黑需求。
　　Q2炭黑均价为10,082元/吨，环比+13.52%；平均价差为3,181元/吨，环比+33.72%。内、外需环比向好情况下，炭黑盈利持续改善，公司业绩大幅扭亏。
　　公司拟建超导电炭黑、碳纳米管及针状焦产能，打开未来成长空间
　　根据百川盈孚数据，导电炭黑SP价格已由2021年9月的5万元/吨上涨至2022年8月的16.5万元/吨。随着下游锂电池装机量快速提升，导电炭黑需求大幅增长，锂电导电炭黑供给不足情况日益凸显，价格持续上涨。同时公司拟新建“5万吨/年超导电炭黑项目”、“年产8万吨碳基材料一体化项目”及5,000吨碳纳米管粉体产能。未来若公司的导电炭黑及碳管产品在下游客户验证通过，公司有望提供多样化的导电剂解决方案，深度绑定下游客户，打开未来成长空间。
　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。