国信证券-南钢股份-600282-2022年中报点评：结构升级，二季度业绩逆势增长-220825

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　　二季度业绩逆势提升。上半年，面对疫情、行业需求下滑、原材料价格高位运行等不利因素影响，公司持续推进降本增效工作，深化产品结构调整，保持了相对稳健的经营业绩。上半年，实现营业收入348.87亿元，同比下降9.59%，归母净利润14.92亿元，同比下降34.01%。二季度单季实现营业收入178.40亿元，环比上涨4.65%，归母净利润7.76亿元，环比提升8.31%。
　　应用领域均衡，产品结构持续升级。公司产品覆盖船舶与海工、汽车轴承弹簧、基础设施、工程机械与轨交、新能源与油气装备等多行业，可有效弱化下游单一行业周期波动带来的负面影响。近年来，公司深耕板材优势，并加强特钢长材研发，提升产品附加值。上半年，公司先进钢铁材料利润贡献持续提升，销量88.75万吨，同比增长2.27%；占钢材产品总销量18.63%，占比增加2.19个百分点，对应毛利总额9.30亿元，同比增长15.68%。
　　产业地图全面铺开，围绕主业打造多个利润增长点。近年来，公司围绕钢铁产业链积极拓展生态，相关成果逐步显现。在产业链延伸方面，公司海外年产650万吨焦炭项目有序推进。印尼金瑞新能源年产260万吨项目，2#焦炉已于2022年5月出焦；1#焦炉于2022年7月点火烘炉；3#焦炉已筑炉、4#焦炉正在进行基础施工。二季度，印尼金瑞新能源焦炭销量4万余吨，实现净利润1201万元。印尼金祥新能源390万吨项目，2#焦炉已筑炉，其余焦炉及其配套设施正在按序推进现场施工。在多元产业运营方面，公司积极打造新材料、环境、智能制造、产业互联网四大板块。2022年已完成对磷系阻燃剂龙头企业万盛股份的收购，持股比例29.56%；并收购水务环境领域综合服务商柏中环境。在产业投资方面，公司推行CVC模式，寻求新兴领域的优质投资项目并进行卡位布局，目前已设立南钢转型升级投资基金、无锡滨湖南钢星博创业投资基金，并参股东方氢能、星际荣耀。
　　风险提示：需求端出现超预期下滑；产量管控力度不及预期；原材料价格波动超预期；项目建设进度不及预期。
　　投资建议：公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材快速发展，焦炭项目有序推进。公司借助智能制造以及智慧营销体系建设，运营效率持续改善。考虑到钢铁行业经营压力加大，我们下调了业绩预测，预计公司2022-2024年收入786.6/829.8/888.8亿元，同比增速3.9%/5.5%/7.1%，归母净利润34.4/38.2/42.6亿元，同比增速-16.0%/11.1%/11.5%；摊薄EPS为0.56/0.62/0.69元，当前股价对应PE为5.4/4.9/4.4x，维持“增持”评级。