东吴证券-兴瑞科技-002937-2022年中报点评：中报业绩略超预期，新能源车用嵌塑件持续高增长-220825

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　　事件：公司发布 2022年中报中报业绩略超预期，季度营收创新高：22H1公司实现营收7.55亿元，yoy+29%，归母净利润0.77亿元，yoy+23%，扣非归母净利润0.80亿元，yoy+39%。其中22Q2实现营收4.0亿元，yoy+48%，归母净利润0.43亿元，yoy+69%。Q2季度营收和利润创上市以来新高。季度营收高增速主要受益于公司对新能源汽车电装及智能终端相关业务的重点研
　　发与拓展。
　　车用嵌塑件引领汽车集成化趋势，新能源汽车业务实现翻倍增长：22H1公司汽车电子及新能源汽车业务实现销售收入2.5亿元，同比增幅达38%，其中新能源汽车业务更是实现翻倍增长。客户方面，得益于与松下等大客户同步研发积累的技术与量产能力，公司产品已经进入宝马、通用、尼桑等车企新能源车的供应链，国内市场，公司与宁德时代、汇川、国轩高科等企业深度合作，覆盖的新能源车型逐步增加；产品方面，公司持续加大在新能源汽车三电系统领域的研发投入，不断推进从零组件到模组的同步研发；产能方面，公司调增慈溪新能源汽车零部件产业基地的总投资额，由3.93亿元增加至6.63亿元，该项目预计于2024年上半年投产。伴随客户拓展、产能扩建、产品研发有序进行，公司有望充分受益于车用嵌塑件渗透率的快速提升，新能源汽车业务收入维持高速增长。
　　智能安防系列产品顺利量产，智能终端业务实现稳健增长：22H1公司智能终端业务实现收入3.2亿元，同比增幅达39%。公司持续提升智能终端产品丰富度，横向上将应用领域从智能机顶盒及网关拓展至智能安防、智能电视、智能穿戴等领域，纵向上强调从单功能零组件向更高价值量结构模组的研发思路，截至2022年上半年，公司智能安防系列产品已经顺利实现量产。同时，公司一方面为顺应智能终端产业链向东南亚转移趋势，另一方面为提高对大客户智能终端精密结构件的需求响应速度，公司加速在越南和印尼建厂布局智能终端产能扩张，充分利用区位优势降低生产成本，并切入更多客户供应链体系。随着公司海外产能的稳步扩张，新产品陆续量产，公司智能终端业务实力将进一步增强，有望稳健贡献收入增量。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年归母净利润预测1.9/3.3/4.8亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为34/20/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期；汇率波动风险；大宗商品价格波动风险