国信证券-三旺通信-688618-电新与智造领域需求强劲，新品市场应用广阔-220825

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　　核心观点
　　三旺通信发布2022年半年报，公司上半年实现营收1.3亿元（同比+24.0%），归母净利润2995万元（同比+18.8%），扣非净利润2227万元（同比+18.0%）；其中22年Q2营收0.76亿元（同比+14.4%），归母净利润2140万元（同比+10.1%），扣非净利润1623万元（同比+11.1%）。
　　收入利润稳步增长，新产品与新领域拓展成效显著。公司上半年收入（同比+24.0%）和归母净利润（同比+18.8%）快速增长。但Q2收入和归母净利润同比增速相比Q1有所放缓，主要原因是受疫情、供应链紧张等不确定因素影响。分产品看，公司聚焦的工业无线产品市场拓展成效显著，上半年工业交换机/工业网关/工业无线产品收入同比分别增长14.4%/3.2%/124.6%。分应用领域看，受益新能源和智能制造等行业景气发展、应用市场需求强劲，公司在智慧能源和工业互联网行业营收分别增长90.0%/21.7%。
　　上半年毛利率承压，公司投入持续加大。公司上半年毛利率为58.2%，同比下降3.24pct，主要系上游原材料紧缺及价格上涨所致，下半年原材料涨价和疫情等不利影响有所缓解，毛利率有望改善。公司上半年销售/管理/研发/财务费用同比分别增长26.7%/49.2%/14.6%/32.3%。公司重视市场开拓，加大营销和销售费用投入，销售费用有所提升。公司加大对TSN、5G等新品的研发投入，并同时加强高质量研发队伍建设，研发费用持续增加，研发费用率已达21.2%。
　　新产品研制进展顺利，应用市场广阔。报告期内，公司5G智能网关和TSN交换机研制完成，产品支持5G网络低时延接入和TSN实时通讯，可满足智能制造、智能电网、智慧城市等领域边缘AI处理需求。公司与信通院牵头起草TSN解决方案白皮书，彰显其在TSN领域领先地位，TSN交换机已应用在智慧矿山、轨道交通领域；并在布局自动驾驶领域，市场前景广阔。
　　新基地接近完工，产能有望得到扩充。公司坐落在上海松江的长三角研发中心接近完工，项目投资超2.2亿元，全面投产后，预计年产值不低于3亿元，为公司提供充足的产能保障。
　　风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料供应紧缺；疫情影响加剧。
　　投资建议：维持盈利预测，预计公司22-24年营收分别为3.75/5.35/7.00亿元，归母净利润分别为0.85/1.15/1.48亿元，对应PE分别为34/25/19倍。在工业互联网市场景气发展以及国产替代背景下，公司业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。